国际股票市场监管制度比较研究

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1、国际股票市场监管制度比较研究TheComparativeStudyonInternationalStockMarketSupervisionSystem作者姓名：边香顺专业名称：世界经济研究方向：当代资本主义经济与东北亚区域经济指导教师：庞德良教授学位类别：经济学博士培养单位：东北亚研究院论文答辩日期：2016年12月3日授予学位日期：年月日论文评阅人：答辩委员会组成：姓名职称工作单位姓名职称工作单位盲审专家正高级东北财经大学主席郭连成教授东北财经大学盲审专家正高级南开大学委员李东阳教授东北财经大学盲审专家正高级中国政法大学莽景石教授南开大学李玉潭教授吉林大

2、学庞德良教授吉林大学张宝仁教授吉林大学朴英爱教授吉林大学未经本论文作者的书面授权，依法收存和保管本论文书面版本、电子版本的任何单位和个人，均不得对本论文的全部或部分内容进行任何形式的复制、修改、发行、出租、改编等有碍作者著作权的商业性使用（但纯学术性使用不在此限）。。否则，应承担侵权的法律责任吉林大学博±学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交学位论文，是本人在指导教师的指导下，独立进巧研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和

3、集体。，均己在文中明确方式标明本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：曰期年，＞／中文摘要国际股票市场监管制度比较研究世界刚刚经历一次较为严重的金融危机，尽管现在危机已经过去，但是全球经济依旧在它的“余痛”中饱受折磨。在危机发生期间，人们努力找寻造成这场金融危机的本质原因，试图明确以往行为中存在的漏洞。当前学术界已普遍共识造成这次危机的主要原因，即以往深受人们信任和依赖的金融监管制度。当政府意识到旧金融监管体制有缺陷后，改革也随之而来，监管制度的改革和重塑便成为当代金融市场的一大特征。而股票市场，作为最基本金融市场之一，其

4、监管制度也正在经历着重大变革。于是本文试图在分析国际股票市场监管制度的基础上，助力描绘一幅我国股票市场监管制度发展的新蓝图，促进我国股票市场逐渐走向完善。为了更具比较性地了解不同国家、地区的股票市场监管制度，本文将监管制度分成四个组成部分：即发行与上市制度、退出机制、信息披露制度和监管法律体系。其中发行与上市制度是股票市场存在的先决条件，也是股票交易的起点。退出机制由于能为监管者提供从股市中驱逐非理想企业的可能性，并给企业提供了在不伤害持股人的条件下自愿退市的机会，使得股票市场得以更加健康的运行。信息披露制度是监管制度实现监控功能的根本途径，所有监管举措均基

5、于信息披露制度，因此最为重大的监管改革也通常发生在信息披露制度上。监管法律体系是监管制度的权力基础，赋予了监管机构执法权力，保证了监管规则能够得到强制实施。本文在研究发行与上市制度时，采用了“两步走”的研究方法。第一步，分别从信息披露文件、信息质量控制与检验系统、审核程序、相关监管者四个方面展示国际股票市场发行与上市监管制度。经过对比发现除中国香港采用单一交易所进行监管外，成熟的股票市场普遍采用发行与上市分离审核的监管方式，即政府负责发行资格审查，股票交易所负责上市审查。其中美国实行的多角色参与、多环节审查的最为复杂的审查系统对国际股票发行审查产生了深远的影

6、响。第二步，陈述创业板市场与主板市场在该阶段监管的差异，比较得出了不同层级股票I市场监管制度差异性的表现与成因。本文对退出机制的研究，则从退市主体、退市标准、退市监管者和退市流程四个方面来分析比较。就退市标准方面，美国、日本以数量化标准为基础，要求企业在持续上市阶段满足一定的有关财务状态、股权分配、股票价格等数量标准；英国、德国、中国香港则主要以人为判断作为退市标准。通过对这两种不同退市标准的特点分析，进一步发现了采用数量化标准的国家在上市标准与退市标准之间存在的极大关联性。本文对信息披露制度的研究，是从信息披露规则、定期披露要求、临时披露要求、惩罚措施和信

7、息披露媒介展开分析。研究发现美国信息披露制度是信息披露质量和信息披露负担博弈下的产物。基于《JOBS法案》对美国信息披露制度的重大影响，本文对该法案进行了详细说明，并解析了免除新型发展公司大部分由《SOX法案》规定的信息义务的原因。此外还以英国和中国香港为例，指出创业板市场通常适用更为严厉的信息披露要求。并以英国另类投资市场上市信息披露制度为例，比较了欧洲私人监管市场和公共监管市场的区别。分析总结得出当今成熟股票市场信息披露制度的发展改革趋势，特别是在披露项目上，正在趋于统一，但由于法律系统、政治因素和文化传统上的不同，各股票市场信息披露制度的差别和独特性依

8、旧存在。本文对监管法律体系的研究，则以不同国家股票市