在职消费与投资效率的相关性研究——基于国有与非国有上市公司差异的视角

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2、主孝谊ｉＭｔＨ巧住声明本人郑頸声明：此处所提交的硕±学位论文是本人在导朽指导下．在祭江財经大学攻读硕±学，位期间独立进行研究所取得的成果，据本人巧巧，适文中涂己注明部分外不包含他人己发裴或撰写过的硏究成果，对本文的巧究工传巧结重要贡献的个人和集体均己注明。本声明的法律结果将完全由本人承拒。作者签名；日期：〇月诚许１／浙江财经大学硕±研巧生学位论文使用援权书本论义系本人在浙江财绪大学攻读硕±学位期间在导师指导下完成的硕女学位论文。本论文的研巧成果归浙江财经大学所有，本论文的研究内容不得料其他单位的

3、名义发表。本人完全了解渐江财姪大学关于保巧、使用学位论义的规定，同意学校保留并向有关部口送交论文的复印件和电子版本，允许论丈被蟲阅和借阅。本人授权浙江财经大学，可Ｗ采用影印、缩印或其他复制手段保存论文，可＾斗公布论文的全部或部分内容。作者签名：円期：＞！（？年。／月／＞０ｙ爲经审査，确认该论文己符合浙江财经大学硕±学位论文的要求。营师签名；巧期；＞４每月）＞６／硕士学位论文在职消费与投资效率的相关性研究——基于国有与非国有上市公司差异的视角2015年12月MASTERSDISSERTATIONTheC

4、orrelationResearchbetweenPerksandInvestmentEfficiency——BasedontheStateandtheNon-state-ownedCompaniesDecember2015浙江财经大学硕士学位论文摘要近年以来，随着我国上市公司的信息日益透明化，管理层的在职消费情况也成为社会的焦点话题，并引发了学术界的讨论。所谓在职消费，是指企业的高管人员因履行工作职责所引发的由企业支出的消费及由此派生出的其他支出。世界各国、各地区都普遍存在因工作需要和职务履行所引发的在职消费。学术界迄今为止对在职消

5、费引发的经济后果仍然众说纷纭，学者们出于不同的角度有不同的解释，总体上分为代理观和效率观。代理观认为在职消费作为代理成本，是代理问题的表现形式；效率观认为给管理层提供在职消费，有利于经理人管理效率的提高，并能够强化经理人的地位和权威。基于现有研究，本文通过对在职消费与过度投资、在职消费与投资不足进行实证研究，来说明在职消费所引发的经济后果。投资是企业经营活动中不可缺少的财务行为，而企业的投资效率对企业的生存和长期发展有着举足轻重的作用，非效率的投资行为不仅导致企业运行效率不高、还会使企业的资金链断裂，影响社会资源的优化配置。基于股东与

6、高管之间的信息不对称状况，企业股东和企业的实际管理人员不同导致企业存在代理问题，在职消费与非效率投资都来源于企业的代理问题。因此，本文主要关注上市公司中在职消费的存在如何对企业的投资行为产生影响。同时，由于国有与非国有企业不同的产权性质，企业存在内外部因素方面的差异，对于不同产权性质的企业的在职消费与投资效率的关系所存在的差异，本文均在研究中予以考虑。本文利用2011-2014年我国A股上市公司数据实证检验了作为隐性薪酬的在职消费与企业的投资效率的关系。首先，对以往文献进行综述，进而在相关理论的基础上提出假设，然后进行实证设计并检验研

7、究结果。研究发现：（1）就在职消费与过度投资的研究而言，非国有企业的在职消费与过度投资正相关，但关系不明显。而国有企业的情况与之有差异，国有企业的在职消费与过度投资显著正相关，且相关程度大于非国有企业。由此表明，在国有和非国有企业中，都表现为在职消费水平越高，企业的过度投资现象越严重，并且这一情况在国有企业中表现得更为明显。（2）本文进一步检验了在职消费与投资不足的关系，研究发现，国有企业中在职消费对于投资不足有着积极的影响，在职消费的提高能够降低国有企业的投资不足程度；区分产权性质发现，非国有企业的在职消费水平与投资不足程度也是负相

8、关关系，这一情况在非国有企业中表现得更为明显。I浙江财经大学硕士学位论文本文将在职消费与投资效率的关系作为研究对象，从国有与非国有上市公司差异的角度出发，为我国企业高管团队的建设和完善提供一定的借鉴和启示，也为研究我国国