债券契约条款与企业的会计稳健性——来自中国一般公司债的经验证据

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2、ＣｏｎｓｅｒｖａｔｉｓｍＡｎｅｍｉｒｉｃａｌｅｖｉｄｅｎｃｅｂａｓｅｄｏｎＣｏｒｏｒａｔｉｏｎＢｏｎｄＦｒｏｍＣｈｉｎａｐｐｉｉ张婢翔指导教师姓名：史永东教授—级学科名称：屋用经济学二级学科名称：金融学论文答辩时间：２０１５年１１月Ｃ？丫：，＇Ｖ，軒封－心Ｖｒ，巧玄二．＇‘＇．’―＇山＇＇巧遍祥皆，？－‘．ｎ，、■，．．巧．摘要一会计稳健性是会计信息质量的基本原则之，表现为企业对不确定的收入和损失采取不对称的计量态

3、度。较高的会计稳健性有利于债权人及时了解企业的经营状况，有利于解决债权人和股东、管理层么间的信息不对称问题。但与此同时，会计稳健性会对企业的可分配利漓、自由现金流量、经营业绩产生负面影响一。因此，企业对会计稳健性水平的选择是个利弊权衡过程。债券契约特殊条款是相对于一般条款而言。本文所称债券契约条款均指债券契约中的特殊条款。在我国债券契约条款主要包括期权类限制条款、投资类限制条款、誠资类限制条款、资产转移类限制条款等。债券契约条款是债枚人在债券发行后防止股东和管理层的道德风险问题、保护自身权益不受股

4、东和管理者损害的主要工具，是债券市场解决信息不对称问题的重要途径。债权人没有企业经营管理的控制权和决策权，不能及时获得企业的经营管理信息，债权人能否及时发现股东和管理层的违釣行为取决于公司的会计信息稳健性。稳健性越离的企业，对于潜在风险计量越充分及时，有助于债权人尽早发现股东巧管理层的违约行为，预先识别企业运营危机，实现控制极转移。因此，契约条款的约束作用的发挥依赖于企业的会计稳健性，条款的效率与会‘计稳健性有正相关关系。债券契约限制性条款越多，债权人对于企业的会计稳健性需求更高。债权人的这种

5、需求正是企业提富会计谨憤性的原始动力。基于：下面两点原因，企业会选择满足债权人的需求首先，对于债券融资企业，较窩的会计稳健性和债券契约特殊条款的结合，＂＂可１＾发搏优质企业的市场麻志说作用．，在信息不对称市场上这种标识所发挥的信号作用，有利于降低企业的债务融资成本。其次－，债券離资属于中长期融资，期限通常在３７年，在我国债券融资更是公司的主要的经常性的外部誕资渠道。由于我国股权融资市场的口槛和审核时间成本较高、加之股权融资导致公司控制极稀释，股权融资并不适合成为经常性外部飄资渠道。因此，企业有

6、很强的降低债券諫资的成本、降低自身信用风险、錐持自身良好的市场形象的动力。而会计稳健性正是企业实现上述目标的一种有效工具。基于上述分析，本文认为在债券契约中包含更多特殊条款的企业在债券发行后会具有更高的会计稳健性；并且包含债券契约特殊条款越多，企业的会计Ｉ稳健性的提升越明显。本文通过对国内外学者关于会计稳健性和债券契约条款的文献进行研究，一－信息不对称理论、契约理论为基础，选取２００７２０１３年我国般公司债券契约为研究样本，将债券契约条款根据条款内容分为四个子类，选择Ｂａｓｉｌ模型、应

7、计项目与现金流量模型，分别研究四类债券契约条款对企业会计稳健性影响。Ｌ通过研究，本文得出Ｊｌ下结论：１、债券敲资企业为了降低债券敲资成本、防止债券契约特殊条款的限制性。约束生效，会产生较强的提高自身会计稳健性的动因２、、在债券契约中包含较多特殊条款的企业，尤其是期权类条款投资类限制条款、资产转移类限制条款，具有更高的会计稳健性。３、在债券契约中包含较多特殊条款的企业，在债券发行后会计稳健性水平提升越多。基于上述结论：，本文向债权人和债券融资企业提出下建议１、、债权人选择投资标的时，不应当仅

8、仅关注债券的利率期限和评级信息，还应当充分关注债券契约条款安排。一２、债券誕资市场是个信息不对称市场，债券契约条款设计在解决委巧代理问题中发挥重要作用。良好的债券契约特殊条款设计有助于提高企业会计稳健性，因此债板人应当更多的关注那些能够提高企业会计稳健性、减少股东和管理