企业生命周期、ceo权力与现金股利政策

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1、；－ｒ．３＞－‘．乐．．．？？？＾－－－＼７．—密级。＿学校编码：１０１７３分类号＿一占占：２０１４１００７３０ＵＤＣ学号一若化＾活Ａ每硕±学位论文企业生命周期、ＣＥＯ权力与现金股利政策＊ａｎｄｓｈＥｉｔｅｉｒｉｓｅＬｉ化ＣｃｌｅＣＥＯＰｏｗｅｒ，Ｃａｉｐｙ，ＤｉｖｉｄｅｎｄＰｏｌｉ巧王发理、？二’作、；．．ｉ：，－．－．．指导教师姓名：陈艳教授＿工：商管潭级学科名称二级学科名祿：盒迂蓮２０１６年１０月论文答辩时间：‘二‘

2、Ｖ三．摘要毋庸置疑一，股利决策在企业日常经营过程中直发挥着者无法被替代的，关联着投资者、债权人等企业各方经济利益相关者的切身经济利益影响力，关系到企业当前与未来的存续与成长，然而股利决策在较大程度上更是管理层，与投资者博弈较量的结果，股。具体来说利决策它既是股东当下既得经济利益与企业今后长足进步之间权衡利弊的产物，不可避免地对企业现金总流量或一股权总量及其内部结构产生显著的影响，；另方面股利决策也作为企业资金一种逻辑延续流出与流入投融资决策的，也将引起企业内外部投融资活动的显著变化，故股利决策的重要性及其影响的广泛

3、性不言而喻。随着我国资本市场发展的脚步不断向前迈进，Ｗ及经济与政治等宏观环一境的不断市场化，，企业成长发展的生命周期的阶段化特征日趋明显在这过程中并伴随着现金股利政策生命周期特征的形成，即现金股利政策的生命周期特征也因此日益趋显，因此近期证监会等监管部口也不断发布相关股利政策的指引规章，来引导上市公司将现金股利政策与企业生命周期的阶段化特征挂钩，明确企业董事会在进行股利决策时应充分考虑企业当前的发展特征，强调发展阶段在股利决策中的突出地位。由此可见，在制定现金股利的相关政策时，应将企业当前的发展阶段作为关键因素来考虑。

4、但不能忽略的是，在企业不断成熟化的过程中也伴有不断提升的ＣＥＯ人力资本价值，，，Ｗ及日益复杂的组织结构进而会引起ＣＥＯ的权力也不断强化为获得更多的权力收益，其对现金股利生命周期特征不可避免会产生影响。自我国实施放权让利的企业改革Ｗ来，整个改革历程实质上就是管理层权力不断＂＂形成和提升的过程。在制度转型和治理弱化的内外条件下衍生出内部控制人问题导致ＣＥＯ权力可能凌驾于公司治理机制之上，ＣＥＯ在企业财务决策方面拥有了超越董事会和控股股东的绝对影响力，同时追求建立私人王国，不断投资扩张是管理层的重要行为特征，ＣＥＯ往往会通过对企业现

5、金股利政策的影响一来实现对于企业现金流的控制，Ｗ自身利益的最大化。另方面，尤其在我国，＂君君＂由于受到臣臣等传统文化的长期熏陶，再加上政府放权改革逐步将经一营决策权向下转移这特殊的经济背景，导致ＣＥＯ的权为与责任配置不对称，权＂一＂力得到不断强化，从而在我国上市公司中孕育形成了把手的特殊权利Ｉ文化，。另外，由于当前我国外部监管机制和公司内部治理建设地不完善难ｗ＂一＂对ＣＥＯ进行有效地监管和制约，言堂现象始终普遍存在于我国上市公司，从而导致代理问题突出，代理人往往会制定符合自身利益的财务决策，进而为自己的机会主义行为服务

6、，从目前来看仍难Ｗ对投资者的切身利益实施有效保障。目前，国内外相关学者已从多个视角来探究现金股利的生成过程，并取得了突破性的研究成果。但有些研究结论仍存在着较大的争议性，其研究落脚点一大多基于公司的某局部特征，如公司规模、成长机会、盈利能力、股东持股比例等，因此上结论仍无法充分解释我国现金股利政策的特殊性和复杂性，＂＂中国式股利之谜的神秘面纱仍未揭开，。另外国内学者大都忽视管理层的权力这一ＣＥＯ的权利探究话题重要因素对于公司现金股利的影响，凡渡及到的，更多又是从其对薪酬契约有效性影响上来研究，所Ｗ还较少有将ＣＥＯ权一ｅ

7、ｎ力和企业现金股利政策两者结合起来起探讨的。Ｊｓｅｎ（１９８６）曾指出，公司管理层与股东的利益冲突体现在股利政策的选择上，加上我国证券资本市场监管机制仍存在诸多问题，代理问题突出，企业ＣＥＯ往往对公司决策起着决＂一＂定性作用，因此，言堂现象始终在我国上市公司中存在着如何真正有效地保护中小投资者的切身利益和诉求仍是我们关注的焦点。一围绕研究主题，本文共分为六部分，：第部分绪论。介绍本文选题的特殊宏观背景及实际研究价值，并提出本文研究的主要内容构成和具体研究方法，详细阐述了本文研究的独特创新视角，并设计出本文的整体技术路线图。

8、第二部分，文献综述。梳理出当前国内外对现金股利的影响因素、企业生命周期特征