中小板股票高送转市场效应特征及影响因子研究

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5、2016摘要现代财务中最典型的研究课题非股利政策莫属。它不但是国内外学者长期以来研究的焦点问题，同时也引起我国证券监管机构高度关注。当前国内上市企业在A股上有股票股利、现金股利、公积金转增股本三种分配方式。本文对公积金转增股份和股票股利展开重点研究，并把它们统称作送转股。有学者主要从Ａ股市场总体角度出发来研究上市公司股利政策和“高送转”现象，单独对于中小板市场上市公司＂高送转＂行为的研究还不是很多，事实上自中小板开板以来发放股利便是热门话题，随着我国在资本市场的不断改革以及政策对股利分配的重视，股利分配状况有一定的改进，尤其是中小板上市企业，发放庞大的股利来作为吸引投资主体的主要手段，所以中小

6、板的异常收益情况很值得研究。中小板股票预案公告日高送转市场效应及其影响因子是本文研究焦点。本文首先采用事件研究法在借鉴前人的基础上从三个细分角度研究2015年中小板股票预案公告日市场效应。第一是将中小板股票与创业板、主板股票对比分析，研究高送转效应是否存在以及在不同板块之间的异同。第二是将中小板股票按送转股数目分类，具体第一类为超高送转类型股票即每十股送转大于10股；第二类为高送转类型股票即每十股送转大于5小于等于10股；第三类是中低送转类型股票即每十股送转大于0小于等于5股；第四类是无送转类型股票即每十股送转0股；研究四类股票超收的不同情况。第三是将中小板股票按不同样本行业分类，研究不同样本

7、行业超额收益率的分布情况。结果发现：从平均超收和累计超收的角度来看三大板块在预案公告日都能产生显著的超额收益率，其中中小板和创业板的超收显著大于主板；推出超高送转和高送转方案的股票在（-10,10）的窗口期内得到了显著为正的累计超额收益，部分子窗口期也获得显著为正的累计收益率，而没有推出送转方案的股票在总窗口期及各个子窗口期内都没有获得显著为正的累计超额收益；推出超高送转方案的股票获得的累计超额收