中央银行沟通对股票市场影响的实证研究

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4、世纪90年代之前，中央银行一直披着神秘的面纱，但近十多年以来，世界各国的央行都在不断改进其对公众的信息发布和沟通。学术界也在研究央行沟通作为引导预期和稳定金融市场的政策工具。在当前我国股票市场频频波动的情形下，如何引导市场参与者理性投资，稳定我国股票市场，对我国中央银行是一项严峻的挑战。研究中央银行沟通对股票市场的影响具有十分重要的意义。在理论方面，首先介绍了中央银行沟通的内容、对象和方式，然后分析了中央银行沟通对股票价格和股票市场投资者行为的影响机制。在实证方面，本文搜集了2006年1月-2014年12月

5、中国人民银行每季度发布的《货币政策执行报告》、货币政策委员会会议决议、不定期召开的新闻发布会、金融经济形势会，以及中国人民银行行长和货币政策委员会成员就未来货币政策取向所接受的采访和发表的讲话等，并根据每一项沟通的内容和可能的意图来进行分类，在此基础上对每一项沟通事件进行编码赋值，对具有紧缩货币政策取向的沟通事件赋予+1，对具有宽松货币政策取向的沟通事件赋予-1，对具有中性货币政策取向的沟通事件赋予0；然后运用EGARCH模型实证分析了央行沟通对股票市场成交量、成交金额、换手率、上证综合指数日收益率和深证成

6、份指数日收益率的影响。研究结果表明：（1）从整体上看，我国中央银行沟通对股票市场会产生一定的影响，并且影响的方向是符合预期的。紧缩取向的沟通减少了股票市场的成交量和成交金额，降低了换手率，还使得上证综合指数收益率和深证成份指数收益率下降了；而宽松取向的沟通会增加股票市场的成交量和成交金额，使得换手率上升，并且提高了上证综合指数和深证成份指数的收益率。（2）在中央银行的沟通中，口头沟通对股票市场的影响要大于书面沟通。书面沟通对股票市场几乎不会产生影响或者说影响极小，相比书面沟通，口头沟通对股票市场的影响是显著

7、的。（3）将口头沟通进一步分为中央银行行长的沟通和其他人的沟通进行比较，央行行长沟通的作用又大于其他人沟通。中央银行行长的沟通对股票市场各个变量的影响在1％的水平上均是显著的，并且方向都符合理论的分析，而其他人的沟通除了对上证综合指数收益率和深证成份指数收益率的影响显著之外，对其他几个变量都不会产生显著的影响。关键词：中央银行沟通；股票市场；EGARCH模型I浙江财经大学硕士学位论文AbstractBefore1990s,thecentralbankhasbeenundertheveilofmystery,

8、butinrecentyears,theworld'scentralbanksareconstantlyimprovingtheirpublicinformationdisseminationandcommunication.Theacademiccommunityisalsointhestudyofthecentralbanktocommunicateasaguidetotheexpectationsandst