融资融券对中国股票市场影响的实证研究

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1、硕士学位论文融资融券对中国股票市场影响的实证研究EMPIRICALRESEARCHONTHEIMPACTOFMARGINTRADINGTOCHINESESTOCKMARKET陈璐莹哈尔滨工业大学2016年6月国内图书分类号：F830.91学校代码：10213国际图书分类号：336.7密级：公开经济学硕士学位论文融资融券对中国股票市场影响的实证研究硕士研究生：陈璐莹导师：朱加凤副教授申请学位：经济学硕士学科：政治经济所在单位：人文与社会科学学院答辩日期：2016年6月授予学位单位：哈尔滨工业大学ClassifiedIndex:F830.91U.

2、D.C:336.7DissertationfortheMasterDegreeinEconomicsEMPIRICALRESEARCHONTHEIMPACTOFMARGINTRADINGTOCHINESESTOCKMARKETCandidate：ChenLuyingSupervisor：AssociateProf.ZhuJiafengAcademicDegreeAppliedfor：MasterofEconomicsSpeciality：politicalEconomicsAffiliation：SchoolofHumanitiesandSo

3、cialScienceDateofDefence：June，2016Degree-Conferring-Institution：HarbinInstituteofTechnology哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文摘要我国于2010年3月31日正式启动融资融券业务试点，这一政策的实施不仅打开了我国股票市场封闭多年的“双边做市”大门，也标志着我国证券业务在健康发展的道路上进入了新的里程。作为一项引入时间较短的业务，融资融券对我国股票市场的影响作用一直是人们关注的热点，业内看法也不尽相同，因此对其进行实证方面的深入研究将有助于我国股票市场在稳定成

4、熟的发展方向上更进一步。以沪深300指数作为我国股票市场的样本代表，以波动性和流动性作为股市运行质量的衡量指标，以2011年11月25日至2015年12月31日共计996个有效交易日为样本区间，首先对融资融券交易的交易特征、交易制度进行简要分析，对各方影响因素进行了总结归纳，并通过理论分析解释融资融券对股票市场的作用机制；其次通过VAR模型建立沪深两市融资余额、融券余额与波动性和流动性之间的自回归向量方程，并通过格兰杰因果检验法、脉冲响应函数和方差分解法对变量之间的相互影响关系加以验证；得出结论：融资交易在一定程度上能够抑制我国股票市场价格的

5、波动性，并能促进股市流动性；融券交易也能够加速标的证券的流转融通，但对股票价格的波动幅度没有产生明显作用；而在股票市场价格震荡加剧或者流通速度增加时，融资融券交易会受到显著推动作用而扩大交易规模。最后结合实证分析结果和目前我国融资融券交易存在的不足之处，就两融业务的未来发展提出对策和建议，从市场参与者和监管者的角度给出完善两融业务的新思路，以盼我国股票市场能在融资融券交易的影响下朝着更为稳定健康的方向蓬勃发展。关键词：融资融券；格兰杰因果检验；VAR模型I哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文AbstractInChinaonMarch31,201

6、0officiallylaunchedpilotsecuritiesmargintrading,notonlyopenedtheChinesestockmarketclosed"bilateralmarket"doorformanyyears,alsomarksthesecuritiesbusinessinourcountryonthewayofhealthydevelopmenthasenteredanewmilestone.Asanintroductionofshorterbusiness,marginimpactonChinesesto

7、ckmarkethasalwaysbeenthehotspotoftheattention,intheindustryhavedifferentviews,socarryontheempiricalaspectsoftheresearchwillhelptheChinesestockmarketonthedevelopmentdirectionofstableandmaturefurther.WechooseShanghaiandShenzhen300indexasthesamplerepresentativeoftheChinesestoc

8、kmarket,volatilityandliquidityasthestockmarketrunqualityindicators,inNovember2011t