中国创业板股票市场泡沫检验研究

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1、单位代码１１６巧：，０１３００４３１０２学号：２：阁寺欢始聲晚參参ｆ号ＣＨＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＰＯＬＩＴＩＣＡＬＳＴＵＤＩＥＳＩＮＡＹＯＵＴＨＵＮ硕±学位论文中国创业板股票市场泡沫检验研究ｎＡＳｔ：ｕｄｙｏｎ化ｅＴｅｓｔｏｆ化ｅ技ｕｂｂｌｅｓｉ化ｅＳ化ｃｋ＇ＭａｒｋｅｔｏｆＣｈｉｎａｓＧＥＭ研究生：叶阵雨：袁露指导教师：经济学申请学位口类专业名称：数量鐘济学；计量经济学研究义向；经济管理学院所在部ｎ２０１６年６月２日？■？■

2、？独创性声明本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加臥标注和致谢的地方外，论文中小包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中国青年政治学院或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料一同。与我工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。研究生签名：时间：年＾月日＾关于论文使用授权的说明本人完全了解中国青年政治学院有关保留、使用学位论文的规定，良Ｐ：学校有权保留送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅，１＾采用影印可

3、、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。同意中国青年政治学论院可用不同方式在不同媒体上发表、传播学位文的全部或部分内容。．：名时：研究化签间年円《＾导签名时间年？曰师月／＾摘要2009年10月30日，我国创业板股票市场在深圳证券交易所正式成立，创业板股票市场主要是为了应对中小创新型高科技企业的融资需求而设立的新型股票市场，是我国多层次资本市场的重要组成部分。创业板市场自成立以来，就伴随着很多问题，高发行价、高市盈率以及高募集资金现象频繁出现。整个股票市场的运行状态非常不稳定，投资者的短期套利行为以及盲目跟风现象较为常见。关于创业板股

4、市是否存在泡沫的问题也一直在广大投资者中间和学术界饱受争论，本文基于这一点出发，主要应用计量经济学方法定量研究以下问题：在我国创业板股票市场建立6年多的背景下，整体市场是否存在泡沫、泡沫是否容易形成、泡沫在何时产生与破灭以及怎样能够避免股市泡沫进一步放大等现实问题。本文首先从股票市场行情指标涨跌幅度、市盈率、市净率和换手率四个角度，通过与美国成熟的创业板市场纳斯达克进行对比，对我国创业板市场的泡沫状态做了一个初步的判断与分析，然后基于创业板综合指数的波动来研究创业板股票的泡沫。本文主要利用R统计软件进行编程处理数据，并使用了传统的泡沫检验方法游程检验、单位

5、根协整检验以及前沿的GSADF泡沫检验法，从不同角度来检测与估计创业板股市的泡沫的存在性，泡沫的易生成度，以及实现对创业板股票市场泡沫的实时检验。同时，根据实证检验结果并结合当时的宏观经济与政策背景，简要分析了一下泡沫的产生与破灭原因。文章最后分别从上市公司角度、投资者角度以及监管与市场角度，提出预防我国创业板股市泡沫的政策与建议。本文的结论为，游程检验结果表明我国创业板股票数据具有明显的随趋势变化的特征，容易出现持续的同方向变化，即我国创业板市场的股票价格波动易于形成趋势且容易产生泡沫；单位根协整关系检验结果表明，创业板综合指数与代表基本面价值走势的一些

6、宏观经济变量之间不存在长期均衡的稳定关系，即股票价格与其基本面价值之间并未保持长期稳定的均衡关系，创业板股票市场上可能存在泡沫；根据Phillips等最新提出的GSADF泡沫检验法及其框架下的PSY泡沫时点检验方法对我国创业板综合指数2010年7月至2016年3月期间的周收盘指数进行检测，总共检测出三个泡沫区间，分别是2014年1月至2014年2月、2015年3月至2015年7月、2015年10月到2016年1月。结合我国创业板股票市场的实际走势以及相应的宏观背景分析，PSY泡沫时点检验法及修正的PSY泡沫时点检验法对我国创业板市场股票泡沫具有良好的检验效

7、力，能够实现对我国创业板股票市场的实时检验，这对构建我国创业板股市泡沫预警机制具有重大的意义。关键词：创业板股票市场；泡沫；GSADF泡沫检验法；PSY泡沫时点检验IAbstractInOctober30,2009,ChinaGEMstockmarketinShenzhenStockExchangewasformallyestablished.ThemainpurposeofGEMstockmarketistodealwiththesmallinnovativehigh-techenterprisesfinancingneedsandtheestablis

8、hmentofthenewstockmarketisanimpor