alpha的均值回归特性分析及其在量化投资策略中的实证研究

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1、廣Ｉ）＆斋骑键乂聲ＳＯＵＴＨＷ巨ＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文＇ＥＲＴＡＴＭＡＳＴＥＲＳＤＩＳＳＩＯＮ、Ａｌｐｈａ的均值回归特性分析及其在量化投资策略中的实证研究ｒｃａｔｕｄｏｎｕａｎｔｉｆｉｃａｔｉｏｎＰｏｒｔｆｏｌｉｏＳｔｒａｔｅＡｎｅｍｐｉｉｌＳｙＱｇｙｂａｓｅｄｏｎ化ｅＡｎａｌｙ化ｏｆＭｅａｎＲｅｖｅｒｓｉｏ打ｉｎＡｌｐｈａ学位申请人王佑其指导教师贺金凌

2、学科专业金融学学位类别经济学Ａｌｐｈａ的均值回归特性分析及其在量化投资榮略中的实证研究ＡｎｅｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙｏｎＱｕａｎｔｉｆｉｃａｔｉｏｎＰｏｒｔｆｏｌｉｏＳｔｒａｔｅｇｙｓｅｄｏｎｔｈｅＡｂ泣ＡｎａｌｙｓｅｏｆＭｅａｎＲｅｖｅｒｓｉｏｎｉｎｌｐｈａ学位申请人：王佑其学号：２１３０２０２０４０７６学科专业：金融学研究方向：证券投资指导教师：贺金凌定稿时间：２０１６年３月西南財

3、经大学学位论文原创性及知识产权声明，是本人在导师的指导下独立进巧研本人郑重声明：所呈交的学位论文巧工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中Ｗ明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复

4、印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可将本学位论文的全部或部分内容编入有关、数据库进行检索，可Ｗ采用影印缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编３本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在年解密后适用本授权书。２、Ｖ／不保密ｉ特此声明。学位申请人：斗》＞／（年ｔ月Ｗ曰摘要摘要随着我国资本市场不断的完善，各种金融衍生工具的推出，投资者的投资方式与渠道也在变化。从投资方式来看，量化交易的比重在不断增加；而从投资渠道来看，机构投资者

5、的影响力在増强，更多的个人开始选择通过机构投资者进行间接投资。此外，再考虑国内股市波动性较大的特点，有必要一研究新的投资策略，其中量化投资策略中的Ａｌｐｈａ套利就是种行之有效的策略。投资策略需要不断总结经验，同时与理论结合，本文主要就均值回归理论出发，研巧Ａｌｐｈａ均值回归的特性，并探索其在Ａｌｐｈａ套利策咯中的应用。国外文献对均值回归的研巧基本上支持股票收益率存在均值回归的特征，，但均值回归是非对称的且并不是所有时期都存在均值回归。国內的文献研巧较少，，前的文献主要是

6、，结论也受到各种因素的影响但总体上讲对股票收益率化及Ｂｅｔａ系数均值回归特性的研巧，本文将借助均值回归理论的思想与方法对超额收益率的均值回归特性进行研究；同时过去的研究主要侧重于长期，价格将向内在价值回归。，认为长期来看而本文主要是从短期一进行研究，，因为在实践中，对冲基金姐合的构建般是短期的每个月乃至，ｌｈａ策略中的Ａｌａ每周都可能对组合进行调整同时Ａｐｐｈ值比较重要，因此需要每天都进斤观测。在均值回归理论研究的基础上，本文研究了均值回归时点在Ａｌｐｈａ套利策略中的应

7、用。通过考虑形成期为１２个月的情况下，运用单因素模型寻找Ａｌｐｈａ，然后分等权重有拆细与优化权重无拆细两种情况构建现货组合，同时做空对应的股指期货，对冲系统性风险，观测投资组合收益率的变化，同时发现了基差对组合收益率的影响，并最终得出结论：考虑均值回归特性后，投资组合能取得更高的收益。１Ａｌｐｈａ的均值回旧特性分析及其在量化投资策略中的实证研巧本文各节的主要内容如下；一第节为导论，主要阐述了本文的研究背景、研究意义、研究思路、文章结构与创新点。研究背景主要是从资本

8、市场的不断完善、量化交易的发展、个人投资者向机构投资者变化的趋势、股市波动下对于风险和收益的权衡四个方面阐述、。研究意义包含了对投资者的指导作用指导监管机构对市场进行调节、理论的完善与引导、国外先进经验与方法的吸收。第二节为文献综化：，文献综述是从两个方面进行论述包含均值回归理论及相关研究的综述，Ａｌｐｈａ套利策略的相关文献。其中均值回归的文献在国一是股票或股票指数收益率的均值回内外文献的基础上又包含了Ｈ个方面：ｅｔａ的均，Ｈ