全流通时代我国的券商经纪业务转型发展方向

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1、....页眉全流通时代我国券商经纪业务转型与发展方向曹里加（中国证监会上海稽查局，上海200031）摘要：全流通时代的来临将从市场供求、竞争模式等诸多方面改变我国券商经纪业务的生存环境，但我国券商经纪业务普遍存在战略定位不明晰、服务模式不完善、激励机制不健全等，这些问题将阻碍我国券商经纪业务的转型和发展。在全流通模式下，我国券商应借鉴境外经纪业务转型和发展的经验，加速推进战略定位、业务模式和管理模式的转变。关键词：经纪业务；股权分置改革；证券公司；业务转型作者简介：曹里加，中国证监会上海稽查局局

2、长。中图分类号：F830.39文献标识码：A全流通加速我国券商经纪业务外部制度环境的变革围绕着股权分置改革，我国证券市场的制度变革已呈加速之势。制度变革的深入以及全流通时代的来临将从根本上改变我国券商经纪业务的监管环境、市场环境和竞争环境，无论是从市场供求、还是从竞争态势来看，我国券商的经纪业务都将迎来前所未有的机遇和挑战。一、市场供给：经纪业务将面临规模和品种的双重扩容证券市场的制度变革将推动市场规模持续扩大和市场结构不断完善，从而加速经纪业务的规模化扩张。首先，在全流通市场中流通股数量迅速增

3、加。截至到2005年6月底，我国上市公司非流通股数达到4775.1亿股，是流通股数的1.746倍。在全流通模式下，这些非流通股将全部变为可流通股，经纪业务的市场规模将因此急剧扩大，静态来看，按照目前的对价水平以及年周转次数为0.5计算，股票交易量也将增长30%以上。其次，证券市场的制度建设日益完善，大型企业在国内上市的条件已基本具备，国内市场融资需求将持续扩大。新股发行将维持较快的速度，特别是国有大中型企业、银行保险等金融机构、民营企业、中外合资及外商独资企业等几大类公司的股票发行将使国内市场股

4、票供给保持快速增长态势。全流通也将加速多层次资本市场体系的形成、丰富投资品种，券商经纪业务的通道服务空间不断拓展、理财服务创新也面临难得机遇。一方面，基金、债券市场乃至柜台交易市场迅速发展，投资渠道日益拓宽，债券交易和基金销售对经纪业务的贡献度将持续上升；另一方面，市场的金融创新加速，权证、股指期货和资产证券化等衍生产品以及各类投资理财产品将层出不穷，市场的投资品种极大丰富。二、市场需求：投资者机构化和投资需求个性化加快业务转型近年来，在大力扶持机构投资者的政策推动下，机构投资者资产和交易量占比

5、持续攀升，以基金为主的机构投资者已成为我国证券市场的中坚力量，到2005年6月，基金资产已达到4123亿元，占流通市值比重已超过40%（见图1）。全流通将使得投资者机构化趋势进一步加速，证券市场将真正成为机构博弈的场所。....页脚.....页眉在证券投资基金继续壮大的同时，地方国资公司和大型企业集团等几千家非流通股股东将成为新的机构投资者，保险资金、企业年金、社保基金等长期机构投资者将因市场投资价值的逐步显现而全面参与证券市场。与此同时，并购重组、股份赎回、大股东增持股份等也将更多的通过二级市

6、场进行，从而大大扩展经纪业务的服务空间。投资者机构化趋势在拓宽经纪业务需求空间的同时，也将从根本上改变经纪业务的需求结构，首先，促使投资者结构不断改善优化，推动我国证券市场步入价值投资时代，其直接结果是二级市场投机性减弱，换手率明显下降。对经纪业务而言，证券市场的总体规模虽然还会在较长时期内保持相当高的增长速度，但交易换手率不断降低，将导致经纪业务的市场规模不能同步增长，经纪业务的需求将进入稳步增长阶段。其次，机构投资者的不同风险偏好，要求券商能够提供个性化和综合性金融服务，这对券商的产品创新能

7、力、业务拓展能力都提出严峻挑战。图1基金的股票交易额及占比数据来源：wind资讯。三、经纪业务将面临更为规范和更为开放的竞争环境全流通意味着与国际惯例的接轨，证券经纪业务的国际化、市场化和规范化趋势将随之加速。一方面，保证金独立存管和证券公司市场化退出机制等制度建设不断深入，管理层对挪用保证金、三方协议等违规行为的监管力度也在不断加大，经纪业务的竞争行为趋于规范；另一方面，金融管制的放松将进一步推动证券行业的对外开放和混业经营步伐，市场进入壁垒不断降低，证券经纪业将直面国外券商、银行等其他金融机

8、构的竞争；同时，对券商营业网点设置条件的限制逐步取消，营业网点数量将不断扩大。这些都要求券商加快管理和业务的转型步伐、提升综合竞争实力。我国券商经纪业务转型和发展存在的主要问题佣金市场化以来，为应对证券市场规范化、市场化和国际化挑战，我国券商纷纷加快了经纪业务转型的步伐，但囿于市场环境和自身创新能力的欠缺，经纪业务的转型尚未取得实质性进展。主要的问题表现在：1．战略定位不明确，竞争趋于同质化。尽管券商经纪业务的竞争日趋激烈，但由于长期以来的政策及市场条件限制，我国券商尚处于同质竞争阶段，业务结构