基于实物期权的高速公路最小收益保障研究

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1、犬裡－大＇爱ＤＡＬＩＡＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹｆｉＳＳ士享位ｉｃ文ＭＡＳＴＥＲＡＬＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ—／＾＼＜Ｃ）ＩＩ基于实物期权的高速公路最小收益保障研究学科专业作者姓名指导教师———一２０５６答辩日期＾＾＿＿＾硕士学位论文基于实物期权的高速公路最小收益保障研究ＲｅａｌｏｔｉｏｎａｒｏａｃｈｆｏｒｅｖａｌｕａｔｉｎＢＯＴＨｉｈｗａｙＰｒｏｅｃｔｓｐｐｐｇｇｊｗｉｔｈＧｏｖｅｒｎｍｅｎｔＭｉｎ

2、ｉｍｕｍＲｅｖｅｎｕｅＧｕａｒａｎｔｅｅｏｐｔｉｏｎｓ作者姓名：阅锐学科、专业：项目管理学号：２１２１１１００指导教师：宋金波完成日期：大ｓｉ理工大＃ＤａｌｉａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ大连理工大学学位论文独创性声明作者郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中巳经注明引用内容和致谢的地方外，本论文不包含其他个人或集体巳经发表的研究成果，也不包含其他巳申请学位或其他用途使用过的成果一。与我同工作的

3、同志对本研究所做的贡献均已在ｉ仓文中做了明确的说明并表示了谢意。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。学位论文题目ｉ仏顧又ｆＡｆｅ达ｆｅ？：朱最］３作者签名：期：年＜｛月日日大连理工大学硕士学位论文摘要ＢＯＴ是一种近些年来兴起并被广泛应用的政府与私人投资者合作的经验模式，该模式一方面解决了政府想要投资建设基础设施但缺乏资金的困境一，另方面也为私人投资一个具有长效性的较有保障的盈利机会者提供了。在我国，自从上世纪九十年代以来，这种模式也得到了广泛的应用，应用的基础设施项目涵盖了各个方面，

4、包括高速公路、一污水处理、垃圾焚烧等等。然而，随着项目的不断上马，也出现了些问题导致项目难。以为继由于缺乏经验以及完善的风险评估手段，对于项目的评估缺乏科学有效的指导，。导致对项目风险的评估不准确，特许期过长或过短等等问题有的项目投资者连年亏损，，负债累累导致项目无法继续顺利进行，因而投资者也逐渐对投资基础设施项目失去信心态度比较谨慎。那么，如何有效的对项目价值进行评估，如何预测项目风险这些问题对Ｔ一于ＢＯ模式的进步发展就显得至关重要了。早期研究者主要应用传统的ＮＰＶ方法研究项目的价值，当折现后得到的内部收益率

5、ＢＯＴ大于行业标准时便认为项目值得投资，然而，这种方法在对项目进行价值评估时是有很大的弊端的，会导致对于项目价值不准确的评估。这种方法没有考虑到项目运行中可能存在的不确定因素，在项目的价值评估中没有将这些不确定性所带来的项目价值考一。虑进来，因而导致了不恰当的价值评估政府为了吸引私人资本投资，会给项目提供些保障，如最小收益保障、竞争保护等，这些措施本身也是具有价值的。其中，最小收益保障是一种政府保障中使用最多的方法。研究者对最小收益保障做了大量的讨论与分析。但是以往传统的ＮＰＶ研宄方法没有将这种最小收益保障的价

6、值考虑到ＮＰＶ的计算当中去，必然会低估项目的价值。实物期权方法是由金融期权思想逐渐引申到实物价值评一价的种方法，，能够很好得对不确定性进行评估因而被大量应用在了不确定条件下的＇投资当中６本研究针对收费公路项目的最小收入保障价值展开研究。很多研究高速路相关内容的学者都表示，高速公路项目最大的不确定性来自交通量的变化。因此，本研究考虑了交通量的不确定性，运用蒙特卡洛模拟的方法来模拟交通量，从而获得不确定条件下项Ｖ。目的ＮＰ接着，运用实物期权的风险中性定价方法对项目的最小收益保障进行研宄建模，从而讨论合理的最小收

7、益保障方案。关键词：ＢＯＴ高速公路项目；风险中；最小收益保障；实物期权性定价－－Ｉ基于实物期权的高速公路最小收益保障研究ＲｅａｌｏｐｔｉｏｎａｐｐｒｏａｃｈｆｏｒｅｖａｌｕａｔｉｎｇＢＯＴＨｉｇｈｗａｙＰｒｏｊｅｃｔｓｗｉｔｈＧｏｖｅｒｎｍｅｎｔＭｉｎｉｍｕｍＲｅｖｅｎｕｅＧｕａｒａｎｔｅｅｏｔｉｏｎｓｐＡｂｓｔｒａｃｔＡｓａｎｅｗｃｏｏｅｒａｔｉｏｎｍｅｔｈｏｄｂｅｔｗｅｅｎｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔａｎｄｐｒｉｖａｔｅ，ＢＯＴ，ｗｈｉｃｈｉｓｓｈｏｒｔｆｏｒ

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