基于实物期权的资本预算方法改进研究

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1、分类号：UDC：密级：猷虞斜锉夫哮硕士学位论文基于实物期权的资本预算方法改进研究ResearchonImprovementtoCapitalBudgetingMethodsBasedonRealOptions邱英指导教师姓名：申请学位级别：论文定稿日期：学位授予单位：学位授予日期：黎精明副教授武汉科技大学管理学院答辩委员会主席：评阅人：李永周教授陈向军教授武汉科技大学舢㈣删㈣洲㈣㈣舢研究生学位论文创新性声明Y2503135本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立进行研究所取得的成果。除了文中已经注明引用的内容或属合作研究共同完成的工作外，

2、本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。论文作者签名：至卫塞日期：c)o／弓．}2·≥研究生学位论文版权使用授权声明本论文的研究成果归武汉科技大学所有，其研究内容不得以其它单位的名义发表。本人完全了解武汉科技大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部门(按照《武汉科技大学关于研究生学位论文收录工作的规定》执行)送交论文的复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅，同意学校将本论文的全部或部分内容编入学校认可的

3、国家相关数据库进行检索和对外服务。论文作者签名：指导教师签名：<．哼多≯坎武汉科技大学硕士论文第1页摘要企业价值最大化目标客观上要求管理层通过做出合理有效的长期资本投资决策来尽可能的创造价值，而选择适当的资本预算方法是企业通过长期投资获得增值价值的重要途径。目前财务领域已经形成了以现金流量折现模型(DCF)为主的传统资本预算方法体系。然而，传统资本预算方法忽视了管理层在不确定条件下所能做出的主观选择权以及存在于投资项目中的机会价值(即期权价值)，从而导致决策偏离甚至决策失误。鉴于此，本文探讨了在进行项目投资决策时将现金流量折现模型与实物期权定价方法结合

4、起来的决策模式，以便优化和完善企业资本预算决策方法体系。本文首先从财务学与金融学理论出发对实物期权、实物期权定价方法及其应用进行分析，提出了将期权定价方法引入到资本预算并且应用于实物资产管理的基本思想，然后对如何通过基于实物期权的资本预算方法改进体系进行研究，包括从布莱克．期科尔期定价模型和二项式期权定价模型对传统净现值进行改进分析。最后，通过实物资产案例分析对这两个改进的资本预算方法模型进行检验。本文共分为六章，主要围绕如何进行资本预算方法改进展开研究。第一章阐述了研究背景及意义，分别从国内与国外两个方面对当前的有关文献进行分析，并说明主要研究方法；

5、第二章对现金流量折现方法包括净现值法、内含报酬率法等传统方法进行剖析，分述其内容及理论基础并给出相应示例；第三章从金融学及财务学的视角对实物期权进行概述，说明其含义、类型、影响因素以及相关性等，通过对期权定价原理的相关描述，说明将现金流量折现法与实物期权法相结合的原因；第四章阐述了基于实物期权的资本预算方法改进体系的构建，包括建立从布莱克．期科尔期定价模型和二项式期权定价模型对传统净现值进行改进的过程；第五章进行案例研究，选取A珠宝公司和B矿业公司的投资项目决策问题进行数据实证分析。实证结果表明，相比单一的传统的资本预算方法亦或是单一的实物期权方法，改

6、进的资本预算方法在解决复杂的资本预算决策问题方面具有显著的优势。第六章是对基于实物期权的资本预算方法改进体系的总结，并对未来方法体系的完备与改进提出了展望。关键词：实物期权资本预算现金流量折现法实物资产管理第1I页武汉科技大学硕士论文AbstractActuallytheexecutivesarerequiredtomakereasonableandeffectivelong-termcapitalinvestmentdecisionsSOastocreatepossiblevalues，consideringtheobjectofmaximizing

7、theenterprisevalue．Relatively,itisanimportantmethodfortheenterprisestorealizethelong-termcapitalinvestmentobjectivesbychoosingpropercapitalbudgetingmethods，andthenthefreecashflowmodelasoneofimportanttraditionalcapitalbudgetingmethodsisshaped．However,thesubjectiveoptionmadebythem

8、anagementbasedontheuncertainconditionsaswellast