第5章实物期权和资本预算

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1、第四章实物期权和资本预算第一节净现值法则面临的挑战一、缺陷1、主观预测P124例5-12、静态（除决策树分析法之外）P125例5-2二、应该引入柔性投资策略在项目实施过程中，有许多柔性投资策略，因此，项目持有人可以依据未来事件发展的不确定性做出一些或有决策，而不是简单的接受或永远拒绝。第二节金融期权及其价值评估一、看涨期权和看跌期权（一）看涨期权1、定义、欧式看涨期权、美式看涨期权2、P128例5-3。看涨期权的价格随着执行价格的上升而降低，随着期权到期日的延长而上升。天创公司股票期权信息执行价格看涨期权到期日看跌

2、期权到期日7月10月7月10月80911358579579046811–2012020406080100–40204060Stockprice($)Optionpayoffs($)BuyacallExerciseprice=$5050看涨期权的到期日价值：购买者–2012020406080100–40204060Stockprice($)Optionpayoffs($)SellacallExerciseprice=$5050看涨期权出售者到期日的盈利Exerciseprice=$50;optionpremium=$

3、10SellacallBuyacall–2012020406080100–40204060Stockprice($)Optionpayoffs($)50–1010考虑期权费，到期日看涨期权购买者和出售者盈利（二）看跌期权1、定义、欧式、美式2、看跌期权随着执行价格的上升而上升，随着到期日的延长而上升。天创公司股票期权信息执行价格看涨期权到期日看跌期权到期日7月10月7月10月80911358579579046811–20020406080100–402004060Stockprice($)Optionpayoffs

4、($)BuyaputExerciseprice=$505050看跌期权的到期日价值：购买者–20020406080100–4020040–50Stockprice($)Optionpayoffs($)SellaputExerciseprice=$5050看跌期权出售者到期日的盈利–2020406080100–40204060Stockprice($)Optionpayoffs($)BuyaputExerciseprice=$50;optionpremium=$10–1010Sellaput50考虑期权费，到期日看跌

5、期权购买者和出售者盈利Exerciseprice=$50;optionpremium=$10SellacallBuyacall506040100–4040Stockprice($)Optionpayoffs($)BuyaputSellaputTheseller(orwriter)ofanoptionhasanobligation.Thepurchaserofanoptionhasanoption.–1010BuyacallSellaputBuyaputSellacall二、平价关系1、看涨看跌期权的效应（1）投资一

6、股股票+一份该股票的看跌期权（2）拥有和执行价现值相等的银行存款+购买一份股票看涨期权投资一股股票+一份该股票的看跌期权：享受股价上涨带来的收益，完全避免掉股票下跌带来的损失Buyaputwithexercisepriceof$50for$10Buythestockat$40$40$40$0-$40$50ValueatexpiryValueofstockatexpiry-$10执行价现值的银行存款+一份看涨期权：享受股价带来的收益，保存投资者的银行存款Buyacallwithexercisepriceof$50fo

7、r$10$60$0-$40$50ValueatexpiryValueofstockatexpiry-$10$50$40bond2、看涨和看跌期权的平价关系看跌期权价值+股票价格=看涨期权价值+执行价现值p0+S0=c0+E/(1+r)TPut-CallParity:p0+S0=c0+E/(1+r)T2525Stockprice($)Optionpayoffs($)Considerthepayoffsfromholdingaportfolioconsistingofashareofstockandaputwitha$

8、25strike.Portfoliovaluetoday=p0+S0PortfoliopayoffbondPut-CallParity:p0+S0=c0+E/(1+r)T2525Stockprice($)Optionpayoffs($)Considerthepayoffsfromholdingaportfolioconsistingofacallwithas