8 风险分析、实物期权和资本预算.ppt

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1、第8章风险分析、实物期权和资本预算Chapter8RiskAnalysis,RealOptionsandCapitalBudgeting7/21/20211AnhuiUniversityofFinance&EconomicsSchoolofFinance第8章风险分析、实物期权和资本预算补充内容：公司战略和正净现值8.4决策树8.1敏感性分析、场景分析和盈亏平衡分析8.3实物期权7/21/20212AnhuiUniversityofFinance&EconomicsSchoolofFinance补充内容：公司战略和正净现值分析产生正净现值的具体来源的过程被称为公司的战略分析。它能有效地

2、防止简单的数字精算错误导致“正净现值”。公司创造正净现值的策略：1.推出新产品2.建立成本优势3.设置进入壁垒4.革新现有产品5.创造产品差别化6.开发新技术7.变革组织机构7/21/20213AnhuiUniversityofFinance&EconomicsSchoolofFinance推出新产品苹果（Apple）公司1976年推出第一台个人电脑开发核心技术本田（Honda）公司开发小型发动机技术设置进入障碍宝丽来（Qualcomm）公司拥有即拍即洗技术的专利对现有产品进行改造克莱斯勒（Chrysler）推出微型货车创造产品差异化可口可乐（Coca-Cola）公司的广告语“这才是真正的

3、可乐”（it’stherealthing）利用组织创新摩托罗拉（Motorola）公司采用零库存管理开发新技术雅虎（Yahoo!）公司利用互联网开展广告业务补充内容：公司战略和正净现值7/21/20214AnhuiUniversityofFinance&EconomicsSchoolofFinance补充内容：公司战略和正净现值公司战略与股票市场股票市场与公司的资本预算之间存在必然的联系。如果公司投资一项正净现值项目，公司的股票价格就会上涨。流行出版物通常建议：使公司股票价格上涨的最好方法是公布高额的短期收益。但研究证据表明：股票市场关注公司的资本性支出，并对公司的长期投资决策作出积极反应

4、。公司可利用股票市场来判断其决策正确与否。7/21/20215AnhuiUniversityofFinance&EconomicsSchoolofFinance案例分析：股票市场对美国电话电报公司（AT&T)战略决策的反应1992年11月5日，AT&T公司宣布其正在洽谈购买1/3麦考（McCaw）集成电路通讯公司期权以获得投票权。AT&T公司股价从42.75美元上涨到44.375美元，公司市值增加了20亿美元。市场认为，AT&T可以充分利用McCaw的集成电路通讯系统，绕过地方电话公司，以实现远距离通话，节省了付给地方电话公司的入网费用。7/21/20216AnhuiUniversityo

5、fFinance&EconomicsSchoolofFinance案例分析：股票市场对美国电话电报公司（AT&T)战略决策的反应1990年12月6日，AT&T公司以每股90美元或相当于61.2亿美元的现金购买NCR公司（大型计算机制造公司,1884年-JohnH.Patterson创立:NationalCashRegisterCompany国家收银机公司，制造了第一部机械式收款机。）。从12月4日起，到12月11日止，AT&T公司股价从30.375美元下跌至29.50美元，公司市值损失了10亿美元。市场认为，AT&T对NCR的收购所获价值不足以抵消其成本。1995年9月20日，当AT&T宣

6、布剥离NCR时，股价便上升了11%。7/21/20217AnhuiUniversityofFinance&EconomicsSchoolofFinanceNPV分析的一个基本问题是涉及未来结果的不确定性。在NPV项目分析中通常存在一系列的决策。决策树被用来说明不确定情况下NPV分析的系列决策过程。决策树允许我们以图解揭示在每个时期我们拥有的选择和我们行动的可能结果。这种图示有助于识别最佳的行动途径。8.4决策树7/21/20218AnhuiUniversityofFinance&EconomicsSchoolofFinance8.4决策树不学习金融学习金融方形代表要作的决策。圆圈代表信息的

7、接收，比如，成绩。从方框引出的直线代表选择。“C”“A”“B”“F”“D”7/21/20219AnhuiUniversityofFinance&EconomicsSchoolofFinance某制药厂的例子某制药厂正在考虑投资开发一种治疗感冒的新药。一个包括来自生产、市场营销和工程部门的代表组成的公司计划小组建议公司继续进行试验和开发。这个初步阶段将持续一年，花费10亿美元。并且，该小组认为试验成功的机会为60%。如果试