股票流动性与预期收益率的关系——主板与创业板的对比分析

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1、股票流动性与预期收益率的关系一一主板与创业板的对比分析股票流动性与预期收益率的关系一主板与创业板的对比分析一王板与创业椒的对比分析摘要在资本市场上，流动性可以定义为快速并且低成本进行交易的能力。如果交易某一股票既不需要过多地在价格上进行让步也不需要花费过多的时间和费用寻找交易对家就能够在市场上进行大量交易，且交易的完成对股票价格本身不产生较大影响，那么这个股票就是流动性高的股票。在各国的所谓的“股灾”事件中，股票流动性的缺失起到了推波助澜的作用。而当今资本市场的发展，使得投资者对交易的精确度要求更高，因此对流动性的要求也就越高。这使得股票流动性的研究具有现实意义。另一方面，自从CAPM提出

2、以来，学者们不断对具有苛刻假设的CAPM进行改进，而其中最重要的一项就是改进其无交易成本的假设。自1986年Amihud和Mendelson使用买卖价差作为衡量流动性的标准，并研究发现了流动性溢价现象以来，各国学者对资本市场上流动性和流动性定价问题展开了广泛的研究。本文在回顾和总结前人对流动性与股票收益率的研究文献的基础上，提出：不同的流动性衡量指标对股票收益率的影响可能不同，且不同的市场形态中流动性对股票收益率的影响也可能不同。为了验1证上述猜想．并且弥补我国创业板市场的流动性溢价研究的空白，本文分别选取了沪深300指标样本股和创业板前300只股票作为主板市场的样本和创业板市场的样本，建

3、立非平衡面板进行回归，结果发现：1、流动性溢价现象存在于我国主板市场和创业板市场。并且在主板市场的震荡时期和下降时期中，流动性溢价现象比上升时期更为明显。2、不同的流动性指标对股票超额收益率的影响确实有所不同：ILLIQ对股票超额收益的影响相对比较弱，而换手率和成交金额对股票超额收益的影响则显著得多。影响流动性深度对我国股票收益率的影响大于流动性宽度的影响。3、流动性对股票超额收益率的影响程度在不同的市场上也有所不同：首先，ILLIQ对股票收益率的影响在主板市场上要比在创业梃市场上明显；其次，相对主板市场，创业板市场成交金额对股票超额4复益的影响更大，而换手率则相反。关键词：流动性，资产定

4、价，CAPMIl浙江工商大学硕士论文股票流动性与预期收益率的关系一一主板与创业板的对比分析THERELATIONSHIPBETWEENSTOCKLIQUIDITYANDEXPECTEDRETURN删IIIIIUllIIIIIIIIIIIIIIlY2531424——-]MOTHERBOARDVS．GEMMARKETABSTRACT111thecapitalmarket，liquiditymeansthecapacitytotradefastandcostlesstomakethewade．Ahi曲liquidstockmeansthattotradelargeamountofthisstoc

5、kdonotneedtobargain，orcostmuchtofindcounterparty．What’Smore，thetradedoesnotmakedifferencetothestockprice．Thevanishingofliquiditycausesthestockmarketcrashmorefierce．AndthedevelopmentofcapitalmarketmakesinvestorsCOBCCI'11moreabouttheefficiencyofthetrade，whatmakestheyrequirethehighlevelofliquidity．Th

6、at’Stherealisticsignificanceoftheresearchofliquidity．Ontheotherside，afterthepropositionofCAPM，scholarshavebeentryingtoimprovethestrictly—assumedmodel．Sincetheyear1986，whenAmihudandMendelsonusebid—askspreadtomeasuretheliquidityandfindtheliquiditypremium，scholarsfromvariouscountrieshasbeenstudyingon

7、thesubjectofliquidityandliquiditypricing浙江1二商大学硕士论又股票流动性与预期收益率的关系一一主板与创业板的对比分析Based0i"Ithepreviousresearchesonth、esubjectofliquidityandstockreturn，wecomeforwardthatdifferentliquiditymeasureimpactonstockyieldmaybe