我国主板市场股票特质波动率与预期收益关系的实证研究

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1、硕士学位论文我国主板市场股票特质波动率与预期收益关系的实证研究作者：徐莹莹指导教师：包文彬副教授南京理工大学2013年3月DissertationforMasterDegreeI嘲5㈣519帆Y227Thpiricaltorchoftheelationbetweeneempiricalresearcherelationlntheidiosyncraticriskandexpectedreturnon—弋■●1■oLnlna7Smaln-D0ardmarketByXuHngyingSupervisedbyPYoj．BaoWenbinNanjingUniversityofScience

2、&TechnologyMarch，2013声明尸明本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果，尽我所知，在本学位论文中，除了加以标注和致谢的部分外，不包含其他人已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得任何教育机构的学位或学历而使用过的材料。与我一同工作的同事对本学位论文做出的贡献均已在论文中作了明确的说明。研究生签名：年月日学位论文使用授权声明南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文档，可以借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容，可以向有关部门或机构送交并授权其保存、借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容。对于保密论文，按保密的有关规定和程序处理。研究生签名：丛丝耋年月

3、日硕士论文我国主板市场股票特质波动率与预期收益关系的实证研究摘要经典的资本资产定价模型假定市场是有效的，公司的特质风险可以通过构造投资组合进行有效的分解，公司的特质风险与预期收益无关，不需要得到额外的风险补偿。但是近年来有学者发现公司特质风险与预期收益存在着明显的负相关关系，与传统的资本资产定价相悖。目前为止，还没有确切的理论可以完全解释这种负相关关系，成为了学术界的一个谜，称为“特质波动率之谜”。本文采用我国股权分置改革全面实施后的样本数据，将样本区间划分为融资融券业务开展前后两段，分别对我国主板市场上两个交易所的股票进行了实证研究。主要运用FF三因子模型度量公司特质风险，分别使

4、用投资组合分析法和二维分组分析法定性分析特质波动率与预期收益的相关关系，发现特质波动率与预期收益存在显著的负相关关系，并排除了公司规模、账面市值比、动量和股权集中度的解释能力。最后基于异质信念对股票特质波动率之谜的解释，运用Fama-MacbBeth两步回归法定量分析，将换手率引入回归方程明显地降低了股票特质波动率的系数值与其显著程度。研究表明，即使不存在卖空限制，我国依然存在特质波动率之谜现象，并且该现象可以部分的由异质信念来解释。关键词：特质波动率预期收益异质信念Abstract硕士论文Theclassicalassetpricingtheoryassumesthatcapit

5、almarketsareefficientandtheidiosyncraticriskCanbeavoidedbyholdingdiversifiedportfolios．Onecompany’Sexpectedreturnhasnorelation、析tllhisfirm-specific．SOthere’SnoneedtOoffsettheidiosyncraticrisk．However,moreandmorescholarsfoundthatthere’Sasignificantnegativerelationbetweenidiosyncraticriskofindiv

6、idualstocksandthecross-sectionofexpectedretumsintheseyears．ThisisoppositiontothetraditionalCAPMtheory．Thisphenomenoncannotbeexplainedexactlybyanyfinancialtheorysincenow．Sothisphenomenonisregardedas‘‘theidiosyncraticvolatilitypuzzle”．Intheendof2005，thereformoftheshareholderstructureinlistedcomp

7、anieswasbasicallycompleted，weusethedataafter2005tostudythelistedcompaniesinthetwoexchangesinChinaandtesttherelationshipbetweenidiosyncraticvolatilityandexpectedreturnedbeforeandafterthesecuritiesmargintradingiscarried．Inthispaper,theidi