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时间:2019-05-22
《股票与债券市场间收益率及流动性联动关系研》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、学校代号:学号:密级:10532B03141037湖南大学博士学位论文y893203股票与债券市场问收益率及流动性联动关系研究茔丝虫埴厶丝鱼!萱点坚昱哑熊名盈驱整;遄壶教援一埴羞望焦!王直壁垒堂瞳童些各揸;簦堡登堂皇王程诠奎握至旦塑i2Q笾生3旦28H逾塞签避目塑;2QQ§生i旦21旦置进委虽垒圭匿!呈超蕴熬塑摘要股票和债券的资产组合在证券投资领域是一种传统而常见的投资组合方式。为了从组合中获取最大收益和最大限度的规避风险,研究这两种资产之间的联动问题具有重要意义。首先,有助于投资者对资产正确定
2、价;其次,会对投资者的投资决策产生重要影响,使其获得更高的资产多样化利益;再次,有助于管理层制订政策,防止针对一方面的政策会对另一方面产生负面影响。对于证券市场,人们最关心的是其收益率与流动性。所以,研究股票市场和债券市场之间的收益率联动与流动性联动具有重要意义。本文的研究目的是为了探求股票市场和债券市场的收益率之间、流动性之间是否存在联动关系,是什么形式的联动关系,以及什么宏观经济因素影响这些联动关系。本文的联动关系包括两个市场的收益率之间与流动性之间的相互影响、长期协整关系、因果关系、领先滞
3、后关系,以及时序变化的相关性。本文首先对股票与债券联合定价模型进行理论分析,从定价模型本身出发,探寻了影响股票与债券收益率的共同因素。同时,从理论上分析了利率、通货膨胀率、货币供给量、汇率、工业增加值、企业景气指数等宏观经济因素对股票市场与债券市场之间收益率联动的可能影响。由于上海证券交易所2003年才颁布了上海国债指数,本文采用类似的方法,编制了一种新的上海国债指数,时间追溯到1997年。根据所编制的国债指数,本文实证分析了股票市场与债券市场之间收益率的联动关系,发现股票市场收益率与债券市场收
4、益率之间存在长期影响,股票市场收益率与债券市场收益率之间存在领先滞后关系,股票市场与债券市场收益率之间的月度相关性是时序变化的,可以用模型进行描述与预测,并分析了影响这种联动关系的宏观经济因素。通过对流动性衡量方法进行比较分析,本文编制了流动性指数,用以统一度量中国股票市场与债券市场流动性,从而为比较分析股票市场与债券市场的交易情况以及流动性情况奠定了基础。并从理论上分析了利率、通货膨胀率、货币供给量、汇率、工业增加值、企业景气指数等宏观经济因素对股票市场与债券市场之问流动性联动的可能影响。根据
5、所编制的流动性指数,本文实证分析了股票市场与债券市场之问流动性的联动关系,发现股票市场流动性与债券市场流动性之间存在长期协整关系,股票市场流动性的波动与债券市场流动性的波动之间存在领先滞后关系,股票市场流动性与债券市场流动性之间的月度相关性是时序变化的,可以用模型进行描述与预测,并分析了影响这种联动关系的宏观经济因素。股票与债券市场问收益率及流动性联动关系研究有关宏观经济因素对股票市场与债券市场之间联动关系影响的实证结果与理论分析基本一致。通过对影响股票市场与债券市场之间收益率联动和流动性联动的
6、宏观经济因素进行比较分析,发现存在共同之处。同时发现,中国证券市场的发展还不成熟,存在一定的缺陷。最后,在借鉴国外成熟市场的先进经验,并在理论分析和实证研究的基础上,本文就中国证券市场的发展提出了政策建议。关键词:股票市场;债券市场;收益率;流动性;联动;向量自回归III博士学位论文AbstractAmixedstockandbondportfolioISatraditionalandwidelyusedinvestmentportfoliointhefieldofsecuritiesinves
7、tment.Inordertoachievemaximumreturnwithaminimmndegreeofrisk,itisimportanttostudythecomovementbetweenthesetwoassets.Firstly,itCanhelpinvestorstoaccuratelypriceassets.Secondly,itCaninfluenceinvestors’investmentdecisions.andhelpinvestorstoreaplargerdive
8、rsificationbenefitsThirdly,itCanhelppolicymakerstodevelopsoundpolicies,becausepoliciesdirectedprimarilyatonecomponentofsuchportfoliocouldhaveunintendedconsequencesfortheother.Forthesecuritymarket,whatwecareaboutmostarereturnandliquidity.Therefore,it’
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