考虑市场与流动性双重风险的期货动态交易保证金设置研究

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1、分类号：UDC：密级：猷虞鹌微大·肇硕士学位论文考虑市场与流动性双重风险的期货动态交易保证金设置研究Study011theDynamicFuturesMarginSettingsinviewofMarketRiskandLiquidityRisk指导教师姓名：申请学位级别：论文定稿日期：学位授予单位：学位授予日期：张志清教授武汉科技大学管理学院答辩委员会主席：陈涛教授评阅人：张凯教授潘雅琼副教授武汉科技大学研究生学位论文创新性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立进行研究所取得的成果。除了文中已经注明引用的内容或属合作研究共同完成的工作外，

2、本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。论文作者签名：—史雄日期：—兰上三筮弭研究生学位论文版权使用授权声明本论文的研究成果归武汉科技大学所有，其研究内容不得以其它单位的名义发表。本人完全了解武汉科技大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部门(按照《武汉科技大学关于研究生学位论文收录工作的规定》执行)送交论文的复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅，同意学校将本论文的全部或部分内容编入学校认可的国家相关数据库进

3、行检索和对外服务。论文作者签名：指导教师签名：一lf缸查I歪武汉科技大学硕士学位论文第1页摘要期货交易保证金设置的目的是为了能够控制期货市场日常交易风险，降低期货市场价格波动造成的损失，为期货市场的正常运行提供有力保障。目前我国期货市场采取的静态保证金制度存在着如下问题：(1)固定保证金比例与期货价格的波动无直接相关关系，不随市场风险的变化而调整：(2)设定保证金比例时仅考虑了市场风险因素，忽略了流动性及其他风险因素的影响。而合理的保证金设置不仅要考虑到资金成本的使用效率，还要能监控期货市场的风险，并根据风险的动态变化进行有效调整即所谓的期货动态交易保证金。因

4、此，构建适合于我国的动态交易保证金制度具有重要的理论和实践意义。本文首先阐述了国内外的研究现状，并在了解期货相关知识及充分理解GARCH族模型和VaR方法的基础上，主要做了以下几点工作：(1)构建了一种综合性流动性测量指标艮，此指标综合考虑了期货合约的价格变动、持仓量和交易量的影响。(2)在假设市场风险和流动性风险存在序列相关的基础上，采用GARCH族模型及VaR模型的方差一协方差法构建了三种动态交易保证金模型：一是只考虑市场风险的期货动态交易保证金模型；二是考虑市场与流动性双重风险的期货动态交易保证金模型1和模型2。(3)为了检验构建的动态交易保证金模型的优

5、越性，本文选取上海期货交易所的沪铜、燃料油期货进行了实证研究，发现考虑市场与流动性双重风险的期货动态交易保证金模型2最优，其覆盖期货市场的风险效果更好，收取的保证金水平更合理，能够很好地促进期货市场的活跃程度。本文的研究对我国期货市场保证金制度的改革和完善具有一定的参考价值。关键词：期货；市场风险；流动性风险；GARCH-VaR模型；保证金设置第1I页武汉科技大学硕士学位论文AbstractTocontrolthedailytransactionriskanddecreasethelOSScausedbypricefluctuationofthefutures

6、marketaretheimportantpurposestosetthefuturesdeposits．However,therearemanyproblemsofthefixed，singlestaticmarginsysteminChina,forexample，(1)thereisn’tdirectcorrelationbetweenthefixedfuturesdepositsratioandthevolatilityoffuturesprices，anditdoesnotadjustwiththechangeofmarketrisk．(2)Iton

7、lyconsiderthemarketriskwhensettingthemarginratio，howeveritignorestheimpactofliquidityandotherriskfactors，itcan’tcoverthefuturesmarketriskcompletely．Whileareasonablemarginlevelshouldnotonlyconsiderthecontrolrisk,andtogiveconsiderationtotheefficiencyintheuseoffunds，andCancarryoutdynam

8、icmanagementaccordi