增强市场流动性的国债期货保证金水平研究

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1、上海社会科学院研究生毕业、学位论文丢位代码：８７９０３专业代码：０２０１０４学号；２０１３２０３６増强市场流动性的国债期货保证金水平研究专业；西方经济学研究方向：金融计量攻读学位：硕±姓名：吴芳指导教师：朱平芳研究所：经济研究所完成日期一：二零六年Ｈ月摘要国债期货具有规避利率风险、促进利率价格发现、提高现货市场流动性等巧一，场功能，国债斯货市场的活跃有助于形成个健全有效的利率市场促进经巧资。源的合理分配，带动实体经济发展良好的流动性

2、是决定期货合约生存的重要因素，是国债期货市场实现其金曲功能的基础，对国债期货市场的发展至关重耍。然而，现阶段国债期货的交易巧不够活跃，流动性不足。２０１５年，股指期货怠成交额３４１．９万亿元，国债期巧當成交额６．７６％上３００、５０、．０万亿元，仅为前者的１：现货市场，沪深上证中证５００成分股年末流通市值２８．９万亿元，全年成交１４９．９万亿元，国债年末托管存，７万亿元。量９．５万亿元全年成交９．对比发现，国债期货现货市场的活跃度都还有很大的发展空间。目前国内尚无成熟的国债期货市

3、场流动性实证研究，本文基于实证视角对国债期货市场流动性进行探充，兼具现实意义和理论价值。影响流动性的因素有宏观经济和微观制度因素等，本文选取易于量化和调整的保证金水平作为制度因素，深入研究，Ｗ期为提高流动性提供政策依据。关于期货市场流动性的研究往往只研巧流动性的影响因素，并未提出切实可行的改善方案，或者只谈保证金水平对于保隋市场安全的意义，很少提及对流动性的影响。本文结合了两种研究思路，Ｗ２０１３年９月９日至２０１５年１１月２３日共５３６个交易日的国债期货保证金水平及每日收盘价

4、数据为样本，首先通过数巧模型推导和时间序列回归发现了国债期货保证金水平和市场流动性的反比关系Ｉ其次通过蒙特卡罗模拟、指数加权移动平均法等方法预测出国债期货的波动率，进而依托风险价值模型（ＶａＲ，ＶａｌｕｅａｔＲｉｓｋ）设计出了相对稳健的保证金水平。在剖析保证金水平对流动性的反向影响时，既从投资者交易策略的微观角度，对显性利息成本进斤了微观分析，又利用改进的两期投资决策模型阐释了隐性諫资成本。在探究稳健的保证金水平时，不仅对交易所保证金水平进行了设计，巧研究了代理结算会员对代理客户

5、收取的保证金水平。实证发现，稳健的保证金水平低于实际的保证金水平，可通过适度降低国债期货保证金，，结合动态的保证金设置机制有效地提高国债期货市场流动性。：ＶａＲ关键词国债期货；市场流动性；保证金水平；；指数加权移动平均法１ＡｂｓｔｒａｃｔＡｔｐｒｅｓｅｎｔ，ｄｕｅｔｏｍａｒｋｅｔｓｅｇｍｅｎｔａｔｉｏｎａｎｄ０比ｅｒ化３５〇１１５，化ｅｌｉｑｕｉｄｉｔｙｏｆ，ｗＧｈｉ打ａｓｂｏｎｄｍａｒｋｅｔｉｓｉｎｓｕｆｉｃｉｅｎｔ，ｈｉｃｈｇｒｅａｔｌｙｒｅｓ

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