ceo自信对市场反应的影响——基于ceo更替事件的实证分析

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1、CEO自信对市场反应的影响----基于CEO更替事件的实证分析TheImpactofCEOConfidenceonMarketReaction--BasedonCEOTurnoverEvents专业学位类别：会计硕士作者姓名：魏曼指导教师：谭庆美副教授企业教师：孙楠高级会计师天津大学管理与经济学部2017年5月万方数据独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任

2、何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日万方数据中文摘要近年来，全球CEO更替频率居高不下，由CEO更替而引起的一系列效应吸引了学者们的注意。离任与继任CEO的自信水平差异，会导致前

3、后两任CEO在诸多的企业决策中存在分歧，进而影响企业的价值并引起股价的超常收益。因此，本论文以2007-2015年间中国沪深两市A股涉及CEO更替事件的公司为样本，实证检验CEO更替过程中，离任与继任CEO自信程度差异对股市累计超常收益率的影响，以及市场对不同更替类型的反应。研究发现，CEO更替期间不同公司的累计超常收益率存在明显差异，这一结果主要取决于市场对CEO更替的认知。离任与继任CEO的自信水平差异会导致市场对CEO更替产生不同反应。若离任CEO的自信水平高于继任CEO，事件的累计超常收益率显著为正；若继任CEO的自信水平高于离任CEO，事件的累计超常收益率显著为负；

4、若离任与继任CEO自信程度水平相似，事件的累计超常收益率并不显著。这一实证结果表明，投资者并不看好自信水平太高的CEO。另外，CEO更替的类型对市场反应同样存在影响。常规更替的市场反应比较消极，而非常规更替的市场反应则较为积极。进一步的分析结果显示，常规更替中继任CEO的自信水平对市场的影响更加明显，而非常规更替中离任CEO的自信水平对市场更具影响力。本研究能够对深度解读CEO更替时的市场行为提供研究依据，并对企业完善CEO的聘任制度具有借鉴意义。关键词：CEO更替，CEO自信，CAR，市场反应I万方数据ABSTRACTInrecentyears,thefrequencyof

5、CEOturnoverremainshigh,andaseriesofreactionscausedbyCEOchangesarousetheattentionofscholars.Thedifferenceofconfidencelevelbetweenpredecessorandsuccessorwillleadtodifferentbusinessdecisions,whichmayaffecttheenterprisevalueandcauseabnormalstockreturns.Therefore,thisthesisinvestigatestheeffecto

6、fdifferentconfidencelevelsbetweenpredecessorandsuccessoronthecumulativeabnormalreturnsinthemarketandtheresponseofthemarkettodifferentturnovertypes,employingthedataoflistedfirmsinShanghaiandShenzhenA-sharefrom2007to2015.Thisdissertationfindsasignificantdiscrepancyofcumulativeabnormalreturnsi

7、ndifferentcorporatesduringtheCEOturnoverperiod,whichmainlydependsontheattitudeofthemarkettoCEOturnover.Thedifferenceofconfidencelevelbetweenpredecessorandsuccessorleadstodifferentmarketreactions.Thisthesisobservessignificantlypositivecumulativeabnormalre