ceo更替对企业资本结构的影响研究

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1、CEO更替对企业资本结构的影响研究----基于CEO权力的视角InfluenceofCEOTurnoveronCapitalStructure:BasedontheperspectiveofCEOPower专业工商管理研究生陈欣指导教师谭庆美副教授天津大学管理与经济学部2015年12月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均

2、已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日中文摘要CEO更替被许多企业看作是举足轻重的企业治理方式，对企业未来的资本结构和财务政策调整都有着一定程度的影响，同时也会对

3、在任CEO和继任CEO形成有效的约束，降低其利用手中掌握的权力为自身谋取私利的概率。本文在回顾了CEO更替相关研究、CEO权力与资本结构相关研究、CEO特征与资本结构相关研究以及CEO更替与资本结构相关研究的基础上，以我国发生CEO更替的沪深A股上市企业2006-2014年的数据为基础，研究了CEO更替对企业资本结构调整的影响、不同CEO更替类型对企业资本结构调整的影响，以及两任CEO权力差异对资本结构与CEO更替之间关系的影响，并且做了实证检验。本文的实证结果表明：(1)CEO发生更替后，企业的资本结构显著上升，表明CEO更替使继任CEO面临再次被

4、换掉的威胁，降低了继任CEO的管理防御程度，继任CEO将会修正前任CEO偏低的负债决策，提高企业的负债水平，显著增加对财务杠杆的利用，在一定程度上优化了企业的资本结构决策。(2)不同更替类型的CEO更替对企业资本结构调整的影响的确是不同的，具体来说，和CEO非强制更替相比，CEO发生强制更替后，企业财务杠杆上升更为显著。表明CEO强制更替后，继任CEO更可能会增加对财务杠杆的利用。(3)两任CEO权力的差异会对CEO更替和资本结构调整之间的关系产生不同的影响。具体来说，与离任CEO相比，继任CEO拥有的权力强度越大，越有可能调高企业财务杠杆；继任CE

5、O拥有的权力强度越低，越有可能采取调低财务杠杆的保守财务政策。当继任者和离任者权力相当时，CEO更替对资本结构调整的影响显著降低。关键词：CEO更替；CEO权力；资本结构调整；强制更替；非强制更替ABSTRACTCEOturnoverisregardedasanimportantcorporategovernancemethodbymanycompaniesandhasaninfluenceonthecorporatecapitalstructureandfinancialpolicyadjustmenttoacertainextent.Inthem

6、eanwhile,CEOturnoverconstrainsthesittingCEOandthesuccessorandreducesprobabilityofusingtheirpowertoseektheirpersonalinterests.Inthisthesis,theresearchonCEOturnover,therelationshipbetweenCEOpower,CEOcharacteristicsandcapitalstructure,andtheresearchofCEOreplacementandcapitalstruct

7、ureisreviewed.BasedonthesampleoflistedChinesefirmsduringtheperiodfrom2006-2014,thisthesisinvestigatestheimpactsofCEOturnover,forcedCEOturnoverandvoluntaryCEOturnoveroncapitalstructureadjustment;theimpactofpowerdisparitybetweensuccessorandpredecessoroncapitalstructureadjustment-

8、CEOturnoversensitivity.Themainempiricalresultsshowthat