管理层股票期权激励的效应研究——来自中国a股上市公司的实证证据

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1、浙江工商大学硕士学位论文管理层股票期权激励的效应研究_来自中国A股上市公司的实证证据管理层股票期权激励的效应研究——来自中国A股上市公司的实证证据摘要现代公司所有权与经营权相互分离，管理者的行为目标与所有者的目标在一定程度上发生背离与冲突，因此产生了大量的代理成本。股权激励被认为是使股东与管理者的利益趋于一致从而减少代理成本的有效方法。在日趋激烈的竞争环境中，我国越来越多的上市公司选择采用授予公司雇员特别是管理人员股票期权的方式来对其进行激励。然而，股票期权激励这一舶来品是否能在我国的制度环境和资本市场环境下发挥效应仍有待进一步研究。在此背景下，本文针对管理层股票期权

2、激励的效应进行了理论和实证研究。本文通过回顾国内外有关股票期权激励的主要研究成果，以人力资本理论和经济学激励理论中的委托代理理论、剩余索取权理论以及合作预期理论为理论基础，分析了中国上市公司应用股票期权对管理层进行激励的有关现状。在此基础上，本文通过实证研究从公司业绩和投资者对业绩的预期两方面对我国上市公司管理层股票期权激励的效应进行了探讨。这里所指的公司业绩是广义的公司业绩，即包括了公司的财务业绩和市场价值两方面。通过对2006年以来相关数据的描述性统计分析，本文得出如下结论：(1)我国采用管理层股票期权激励的上市公司主要集中在制l浙江工商大学硕士学位论文管理层股票

3、期权激励的效应研究——来自中国A股上市公司的实证证据造业、信息技术业和房地产业，其中，信息技术业公司在公布预案后的实施率最高。(2)2006年至2009年的已公告预案实施率较低；2010年和2011年公告的预案最终实施率较高。(3)在期权条款设置方面，我国上市公司对激励力度的选择比较谨慎，超过六成的公司激励总数占当时总股本比例不超过4％，接近规定的激励上限的公司尚为少数；78．5％的预案有效期限为三至五年。通过配对样本检验，本文发现实施股票期权激励后净利润的自然对数和扣除非经常性损益后净利润的自然对数这两个指标值逐年增长且在各年份间有显著差异，支持假设实施股票期权激励

4、能提高公司财务业绩。利用回归分析法进行研究，本文发现股票期权激励制度能提高公司的长期财务业绩但对公司的长期市场价值并无影响。通过事件研究法对激励预案的公告进行研究，本文发现激励预案的公告能在短期内产生超常收益，即投资者预期股票期权激励对公司业绩的影响是积极的。关键词：管理层股票期权激励，公司业绩，投资者预期浙江工商大学硕士学位论文管理层股票期权激励的效应研究——来自中国A股上市公司的实证证据EⅫCUTIⅦSTOCK0PTIOND、丁CENTIVEEFFECTABSTRACTDuetOtheseparationofownershipandmanagementinmode

5、mcorporations，therearedeviationsandconflictsbetweenthetargetofthemanagementandthatoftheowner．EquityincentiveisviewedasallefficientmethodtoharmonizetheinterestsofsharehoIdersandthemanagementthusreducingtheagencycost．Intheincreasinglyfiercecompetitiveenvironment,moreandmoreofourlistingcom

6、panieschoosetograntemployeesespeciallythemanagementstockoptiontOincentivethem．However,furtherresearchesarestillnecessaryasitisnotsurewhetherthisimportedmethodisstilleffectiveundertheenvironmentofourpoliticalsystemandcapitalmarket．Underthisbackground，thispaperanalyzestheeffectofexecutive

7、stockoptionincentivestheoreticallyandempirically．Afterreviewingrelatedresearchresultsfrombothdomesticandoverseas，thispapergroundsonhumanresourcetheoryandtheincentivetheoryineconomicswhichincludestheprincipal-agenttheory,thetheoryofresidualrightsofclaimantandthetheoryofcooperati