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时间:2019-03-09
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1、国内图书分类号:邗'2.r国际图书分类号:西南交通大学研究生学位论文密级:公开年姓专二零一三年三月二十七日ClassifiedIndex:F8;2.rU.D.C:SouthwestJiaotongUniversityMasterDegreeThesisResearchonImpactCostofCSI300StockIndexFuturesMarketGrade:2010Candidate:ZhanglingyunAcademicDegreeAppliedfor:MasterSpecialty:FinanceSupervisor:WeiyuMar.27
2、,2013西南交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本人授权西南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1.保密口,在年解密后适用本授权书;2.不保密刚,使用本授权书。(请在以上方框内打‘~”)学位论文作者签名:旅痿乏日期:加/;-r·27西南交通大学硕士学位论文主要工作(贡献)声明与现有沪深300股指期货冲击成本研究成果相比,本文的主
3、要工作体现在以下两个方面:第一,选取2012年1月至9月沪深300股指期货最新高频五档数据(五个买入报价与五个卖出报价)来测算市场存在的冲击成本,包括实现冲击、永久冲击、瞬时冲击以及隐含冲击,并对冲击成本日内模式做了描述。第二,本文通过建立多元回归模型考察订单成交量(指令规模)、日价格变动、日结算价格、日成交量、日持仓量这五个解释变量与冲击成本的关系,并且考察了哪些因素对模型具有较好的解释力。本人郑重声明:所呈交的学位论文,是在导师指导下独立进行研究工作所得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对
4、本文的研究做出贡献的个人和集体,均已在文中作了明确说明。本人完全了解违反上述声明所引起的一切法律责任将由本人承担。学位论文作者签名:孤凌云日期:矽陟习西南交通大学硕士研究生学位论文第1II页摘要随着全球期货市场蓬勃发展,投资者通过市场间的信息不对称在期货市场上进行无风险套利已经越来越困难,在交易中发生的各种交易成本将是投资者重点关注的内容。本论文将主要针对不确定性交易成本进行研究,重点考察不确定性成本中的冲击成本,在国际上通常用冲击成本来衡量市场的流动性。冲击成本与股指期货机构投资者的交易执行策略紧密相关,会对投资者的收益产生直接影响。准确的度量冲击成
5、本将有助于股指期货大额交易者制定大额指令执行策略,减少在交易过程中的冲击成本;对于期货市场交易规则制定者或市场监管者来说,了解期货市场冲击成本的大小对改进交易制度并制定有效的交易制度来提高期货市场效率具有重要的意义。本文提出了期货市场冲击成本的度量公式,构建冲击成本影响因素线性回归模型,并对沪深300股指期货交易的高频数据加以实证。实证部分测算了沪深300股指期货市场实现冲击、永久冲击、瞬时冲和隐含冲击,并在冲击成本度量结果的基础上考察了其日内模式。通过引入指令规模、日价格变动、日结算价、日成交量、日持仓量五个解释变量建立冲击成本多元回归模型,并考察这
6、几个变量对市场冲击成本产生的影响。论文的实证研究结论表明,沪深300股指期货市场大额交易存在显著的冲击成本,股指期货市场冲击成本随着指令规模扩大而增加,沪深300股指期货市场买卖之间不存在显著的差异性;沪深300股指期货市场的各类冲击成本明显小于中国股票市场,沪深300股指期货市场的冲击成本大于国外股指期货市场;股指期货合约有明显的日内走势规律:上午偏高,下午偏低,开盘时冲击成本相对较高,收盘时冲击成本相对较低;冲击成本影响因素分析显示指令规模和价格变动对冲击成本影响较大。买指令对应的冲击成本与指令规模和价格变动成正比,与日结算价、日成交量、日持仓量成
7、反比。指令规模越大,冲击成本越大;日价格变动越大,冲击成本越大;日结算价格水平越高,冲击成本越小;日持仓量越大,冲击成本越小。关键词:股指期货;交易成本;冲击成本;大额交易;机构投资者西南交通大学硕士研究生学位论文第Ⅳ页AbstractWiththefastdevelopmentoftheglobalfuturesmarket,itismoreandmoredifficultforinvestorstowithoutriskarbitragethroughthemarketasymmetricinformationbetweeninthefutures
8、market.Investorsfocusonallkindsoftransactioncos
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