投资者情绪、发行中介声誉与ipo融资超募——来自中国创业板市场经验的经验数据

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1、分类号UDC论文题目10126-31003046密级编号研究生姓名：理文馥指导教师：郭金凰．学院：经溘筐理堂院一年级、专业：2Q!Q级会i土堂一．研究方向：财务筻理二。一三年五月原创性声明iIrlrlrrfriJI11jPIiIfliIIIifirIlY2350218本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果．除本文已经注明引用的内容外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得内蒙古太堂及其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献

2、均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：盈至鹫Et期：冽王：丕：Z指导教谛签名：；：P至!主：日。期：．砌主：占：厶在学期间研究成果使用承诺书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：内蒙古大学有权将学位论文的全部内容或部分保留并向国家有关机构、部门送交学位论文的复印件和磁盘，允许编入有关数据库进行检索，也可以采用影印、缩印或其他复制手段保存、汇编学位论文。为保护学院和导师的知识产权，作者在学期间取得的研究成果属于内蒙古大学。作者今后使用涉及在学期间主要研究内容或研究成果，须征得内蒙古大

3、学就读期间导师的同意；若用于发表论文，版权单位必须署名为内蒙古大学方可投稿或公开发表。学位论文作者签名：，孟芒墨翅El期：趔主．!亟：Z指导教师签名：簦挈豸2：垒FI期：达』三：签：2内蒙吉大学硕士学位论文投资者情绪、发行中介声誉与IPO融资超募——来自中国创业板市场的经验数据摘要我国创业板正式启动后，随之而来的创业板上市公司IPO过程中严重融资超募现象也引起了证券监管部门以及学者的广泛关注．发行中介机构(承销商、会计师事务所等)是公司IPO过程的重要参与者，其是企业的公布信息可信度的重要反映，起到一个“信息生产者"和“

4、认证中介"的作用。发行公司很可能会选择高声誉的中介机构，向投资者传递企业优质信号，以提高投资者认购的可能性，从而获得更多的超募资金。本文以深证证券交易所2009．2011年的首次公开发行股票的268家创业板公司为研究对象，从投资者情绪和发行中介声誉角度实证研究融资超募现象，并把投资者情绪分为机构投资者情绪和公众投资者情绪两个方面考察对超募额的影响。用承销商声誉、会计师事务所声誉以及承销商和会计师事务所的联合排名声誉来衡量发行中介声誉与IPO融资超募的相关性。而在IPO过程中，投资者情绪高低，是否会使得发行中介声誉对IPO

5、融资超募额的影响存在差异。研究结果发现，IPO公司的融资超募额与机构投资者情绪和公众投资者情绪显著正相关，这说明正向反馈效应以及机构投资者的发展不完善，高涨投资者情绪会带来更多的募集金额。在发行新股过程中，发行中介(承销商和会计师事务所联合)声誉与超募额显著正相关。这说明发行公司选择高声誉的发行中介会向投资者传递出公司价值的信号，投资者会根据中介机构的信息来推测IPO公司的新股价值，高声誉的中介机构会推动IPO的超募现象。考虑到公司IPO时投资者情绪的高低，很可能会使发行中介声誉对超募额的影响产生差异。在把投资者情绪按照

6、中位数分成高情绪组以及低情绪组。匝}归结果表明，当投资内蒙百大字坝t字位论又者情绪较高时，发行中介声誉对超募额的影响不显著，而较低情绪组，发行中介声誉与超募额显著正相关。这说明，当投资者情绪高涨时，投资者存在会过度自信，往往会忽略投资细节·而当投资者情绪低落时，投资者对外部信息反映更为敏感，更倾向于发行中介声誉较高的公司进行投资，使得该时期发行中介声誉对超募额有显著影响。关键词：IPO融资超募；机构投资者情绪：公众投资者情绪；发行中介声誉内蒙古大学硕十学位论文INVESTORSENTIMENT,ISSUINGINTERM

7、EDtATIONl通PUlATIONANDIPOOVERFINANCING——EvidenceFromChina’SGrowthEnterpriseMarketABSTRACTGEMofficiallylaunchedinChina，followedbythecompanieslistedonGEMIPOprocessseriousfinancingraisedphenomenonalsocausedwidespreadconcclTlinthesecuritiesregulatorydepartmentandschol

8、ars．Theissueofintermediaries(underwriters，accountingfirms，etc．)isanimportantparticipantinthcIPOprocess,thecredibilityofanimportantreflectionoftheannouncementin