基于garch族模型的我国股指期货对股市波动影响分析

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1、中图分类号：F830.91论文编号：102870913-s012学科分类号：020204硕士学位论文基于GARCH族模型的我国股指期货对股市波动影响分析研究生姓名孙建武学科、专业金融学研究方向证券市场与证券投资指导教师段进东南京航空航天大学研究生院经济与管理学院二О一三年三月NanjingUniversityofAeronauticsandAstronauticsTheGraduateSchoolCollegeofEconomicsandManagementResearchonChinastockindexfuturesinfluencesonthevola

2、tilityofstockmarketbasedonGARCHfamilymodelsAThesisinFinancebySunJianwuAdvisedbyProf.DuanJindongSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofEconomicsMarch,2013承诺书本人声明所呈交的硕士学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得南京航空航天大学或其

3、他教育机构的学位或证书而使用过的材料。本人授权南京航空航天大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本承诺书）作者签名：日期：南京航空航天大学硕士学位论文摘要经济学家米勒曾把股指期货誉为20世纪70年代以来最伟大的金融创新，它的诞生带来了新型交易机制，对优化资产管理和股市的健康运行产生深远影响。我国股票市场价格波动剧烈，投资者迫切需要一种能够有效规避风险、实现资产保值的金融工具，沪深300指数期货应运而生。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好

4、的市场代表性和抗操纵性。市场各方对沪深300指数期货的作用效果给予广泛关注，尤其是股指期货对股市波动性的影响。本文通过分析股指期货对股市波动性的影响机制，并使用计量手段精确分析影响程度。具体而言，在理论层面，笔者参考大量相关文献，从股指期货功能、股指期货的制度和合约设计到挤出效应、到期日效应等各个角度去探索股指期货对股市波动性影响途径，在此基础上归纳总结出内在和外在两种影响机制；在实证层面意在说明三个问题，即股指期货对股市的波动大小变化起到的作用、对股市波动持续性的影响以及对股市波动杠杆效应的影响，重点在于回答沪深300指数期货对我国股市波动大小的影响。本部

5、分内容使用的是较为成熟的GARCH族模型，突破点主要有两个，一是增加了对中小板市场的分析，另一个则是打破以往研究文献对误差项设定为正态分布的假设，采用更贴合实际的广义误差分布。具体操作是用含股指期货这一虚拟变量的GARCH模型分析股指期货对股市的波动起到的作用，观察虚拟变量的系数大小和正负解释股指期货对股市的波动起到的作用程度和方向；建立两阶段的GARCH模型，通过比对系数变化探索股指期货推出后，股市波动持续性的变化以及信息的传递效率；最后根据两阶段非对称的GARCH模型即EGARCH模型的估计结果分析股指期货推出后股市波动杠杆效应的变化。最后基于两个市场的

6、对比发现沪深300指数期货对股市的波动有较为明显的影响，但不能起决定作用；沪深300指数期货对两个市场波动的作用方向完全相反，并且股指期货推出后两个市场波动的持续性都略微变短，杠杆效应也在减弱，信息的传递速度在变慢。关键词：GARCH，波动性，股指期货，沪深300I基于GARCH族模型的我国股指期货对股市波动影响分析ABSTRACTMiller,aneconomist,regardsstockindexfuturesasthegreatestfinancialinnovationsincethe1970s,thisnewtradingmechanismhas

7、aprofoundimpactonassetmanagementandtheoperationofthestockmarkets.ThevolatilityofChinastockmarketissoseverethatinvestorsurgentlyneedfinancialinstrumenttoeffectivelyavoidrisksandpreservetheirproperty,whichisthereasonthatHS300indexfuturescameintobeing.HS300indexfutureshasagoodrepresen

8、tationofthemarketandanti-m