管理者激励机制、内部竞争与兼并效应分析

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1、万方数据第32卷第1期2010年2月上海管理科学ShanghaiManagementScienceV01．32No．1Feb．2010文章编号：1005—9679(2010)01—0080-04管理者激励机制、内部竞争与兼并效应分析王连1张玉2(1．兰州商学院统计学院，兰州730020；2．上海财经大学金融学院，上海200439)摘要参与兼并企业作为子企业存在于兼并所形成的新企业时，新企业的所有者可能对子企业管理者设置与内部所有子企业利润都相关的激励机制，文章即对这种情形建立了两阶段博弈模型考察横向兼并效应问题。结果表明，当少于市场企业数目50％的企业

2、进行兼并时，新企业所有者将确定导致内部竞争的管理者激励机制，社会福利将会增加；此时，兼并活动对参与兼并企业是有利的，对未参与兼并企业是不利的，从而部分地消除了“兼并悖论”。关键词横向兼并；管理者激励机制；内部竞争；博弈论中图分类号：F224．32；F271文献标识码：A一、引言与文献综述企业间的横向兼并可能导致垄断、削弱竞争，对经济发展产生负面影响，从而对企业兼并动机和效应的研究成为一项重要的课题，受到各方关注。Salant、Switzer和Reynolds(1983)建立了古诺寡头竞争模型(简称SSR模型)对同质产品企业间的兼并进行了研究，该模型的主

3、要结论是兼并活动对未参与兼并企业有利，仅当有相当高比例(至少80％)的企业参与兼并时，兼并活动对参与兼并企业才是有利的。这样的理论结果显然不太符合实际情况，因为现实中存在大量的兼并案例，反对和阻止兼并的都是那些未参与兼并的企业。这一理论与现实情形相违背的现象被Repall等(1999)称为“兼并悖论”。但SSR模型给出了分析兼并效应问题的具有开创性的视角，引起了经济学界人士的关注，引发了广泛深入地研究兼并行为的热潮，成为后续相关研究的基础。许多学者对SSR模型进行了扩展，如Perry、Porter(1985)；Denecker、Davidson(198

4、5)；Ziss(2001)；Gonzdlez—Maestre和L6pez—Cufiat(2001)等。在上述模型中，通常参与兼并企业将会联合起来进行决策以实现总体利润最大化。实际环境中，内部竞争是普遍存在的，比如，同一银行网上银行和各储蓄网点存在着内部竞争；一个企业的不同产品品牌存在着竞争，这种情况存在于很多日常生活用品中，比如洗发水、护肤品等。企业管理者通常对企业的内部竞争加以监测、评估，以决定是否允许内部竞争的存在。从而，一些学者从企业间存在内部竞争的角度进行考虑，对横向兼并企业的赢利性影响因素做了进一步的分析。Creane和Davidson(20

5、04)假定参与兼并的同质产品企业作为子企业存在于兼并所形成的新企业中，新企业所有者选择一部分子企业作为企业内部的Stackelberg领导者，其研究表明，这种内部竞争情形下，所有的兼并活动都损害了未参与兼并企业的利益，而大部分的兼并活动对参与兼并企业是有利的。Ziss(2007)同样考虑了企业间存在内部竞争的情况，建立了两阶段模型以考察全球寡头市场中的两级企业兼并效应问题。Mialon(2008)考虑了兼并所形成的新企业可以选择保留参与兼并企业间的竞争时，资源如何重新分配的问题。Jost和Velden(2008)考虑竞赛模型下的两个企业兼并效应问题，主

6、要分析知识的溢出对企业兼并活动的影响，结果表明，对研发活动的不同机构设计以及不同预算责任对兼并结果产生重要影响，此时的独立预算责任即相当于新企业保留了内部竞争。可以看出，兼并所形成的新企业有可能保留内部竞争，因为某些情形下的内部竞争相比联合利润最大化将会给参与兼并企业带来更多的利润。除了对参与兼并企业原有竞争的保留，新企业内部的竞争也有可能是由于激励机制的设置而引起的。对管理者的激励引入内部竞争机制，可以调动其积极性，消除固有的惰性和惯性，激发其作者简介：王连，兰州商学院统计学院讲师，研究方向：应用数理统计；张玉，上海财经大学金融学院在读博士．研究方向

7、：企业兼并理论。一80—万方数据第1期王连，等：管理者激励机制、内部竞争与兼并效应分析创新意识以采用新的思维方式、开发新的项目等，增强企业的活力，从而使企业获得更多的利润。本文即从管理者激励机制和内部竞争这一视角对企业兼并效应进行研究，假定新企业的所有者在各个子企业设定一个管理者，负责该子企业的产量确定，所有者可能对子企业管理者设置与内部所有子企业利润都相关的激励机制。研究发现，这种激励机制能够增加参与兼并企业的利润，并且在某些情形下将导致新企业子企业间的内部竞争。本文的剩余部分内容安排如下：第二部分为基本假设和模型介绍；第三部分为兼并的盈利性分析，考

8、虑了兼并活动对参与兼并企业利润、未参与兼并企业利润的影响；第四部分考虑了兼并对社会福利所造成的