企业兼并的战略动机与长期效应研究

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1、上海交通火学博一l：学位论文企业兼并的战略动机与长期效应研究摘要与前四次兼并潮相比，始于20世纪90年代的第五次兼并浪潮的一个重要特点是：更多地出现了一些考虑长期效应的战略性兼并活动。战略性兼并是企业旨在改善自身市场环境以获取长期市场竞争优势的企业兼并行为。它主要不是出于对当前的经营和财务压力的考虑，而是更多的着眼于长期利益或长期效应；也就是说某些即使在短期对企业不利的兼并活动，但出于长期利益的考虑企业也会积极参与。战略性兼并一般会产生所谓的寡头失衡效应，即行业原有的均衡状态会因一个规模较大的兼并活动而打破，如市

2、场竞争态势或原有市场结构的改变，行业内未有兼并计划的企业不得不被动调整从事兼并活动，从而也就引发了序列兼并或称兼并潮，最终可能导致整个行业整合行为的发生．中国加入世界贸易组织后明显地加快了融入世界经济一体化的进程，世界性的兼并浪潮也对中国经济产生了深远的影响．可以预见：无论在国内还是在国际市场，以长期利益为目标的企业兼并活动将占据越来越重要的地位．虽然传统的企业兼并理论已经对企业兼并动机及其效应进行了较为细致深入的分析，但是，它们大多采用静态的分析框架，较少考虑兼并的长期效应，以及由短期到长期相应各种变动情况对兼

3、并动机与兼并效应的影响(如竞争模式，技术创新、市场结构等的变动与影响)．因此其结论的适用性有限，已无法解释"-3前许多兼并行为的真正动机及其产生的影响．无法研究兼并在长期均衡下各方的反应以及最终市场的均衡状态，包括社会福利影响．因此，企业兼并的战略动机与长期效应研究不仅是对传统兼并理论的重要补充，具有重要的理论价值，而且也对理解新一轮企业兼并浪潮，帮助政府正确地引导企业兼并行为、制订合理的产业政策具有实际的指导意义．本文在传统的企业兼并理论研究基础上，以产业组织理论为研究工具，定量分析为主，并结合案例定性讨论，集

4、中深入地研究了企业兼并的战略动机与长期效应影响：主要就技术创新、竞争模式、市场结构、成本结构以及产品差异程度等因素的长期变动对企业兼并的动机与长期效应的影响进行了探讨，填补了国内外企业兼并理论在这方面的研究空白．本文的主要研究工作及成果可归纳如下：1．提出了企业兼并的战略动机和长期效应的研究视角：用短期均衡和长期均衡相结合．1i河交通人学似l‘学他论义的方法，从市场竞争与技术创新两个角度，对企业兼并的战略动机与长期效应进行了分析．2．在竞争模式长期可变的框架内，从内生生产能力约束和兼并对象可选择的角度，考察了寡头

5、垄断市场结构下企业兼并的战略动机和社会福利变化。研究表明：企业的长期兼并动机比短期强烈；这就给那些导致短期业绩不佳的企业兼并行为提供了一个合理性的解释．而政府如果从长期的角度考虑，其管制政策应有所放宽．在竞争模式长期可变的框架下对企业兼并对象的选择研究中发现：当差异产品互补性较大时，企业倾向于兼并与自身产品存在差异的企业；当差异产品互补性不是很强或具有替代性时，企业倾向于与自身产品同质的企业兼并；而未兼并企业总具有跟随兼并的动机，即会发生序列兼并。3．在市场长期可进入的假设下，通过一个上游双寡头、下游多企业的产业

6、结构模型，研究了下游市场在长期可进入与不可进入两种情况下，上游企业纵向兼并模式的选择和其社会福利影响．分析了下游市场长期可进入情况下，市场结构由多头垄断变为垄断竞争的情况对社会福利及企业兼并战略动机的影响．研究发现：在考虑长期的情况下，企业兼并条件比只从短期考虑有所放宽．当下游市场可进入时：在下游初始企业数目较少、进入壁垒或折现因子较大情况下，企业选择纵向圈定的可能性比较大；而在下游初始企业数目比较多时，企业倾向于采用不兼并战略．对上游企业而言，纵向兼并不固定不是其均衡选择，但是政府从社会福利最大化的角度出发，在

7、下游市场长期可进入时，应鼓励企业选择纵向兼并不圈定战略，此时政府与企业之间存在利益上的冲突。4．在长期产品差异程度可调整的假设下，从产品战略关系内生的角度分析了差异产品企业兼并的长期效应。本文在长期产品差异程度可调整模型下得到的研究结果与在竞争模式长期可变模型、市场长期可进入模型下得到的结论不同：企业的长期兼并动机比短期兼并动机有所减弱；政府应制止长期仅能调整产品差异程度的企业兼并．5．从技术创新的角度分析了企业兼并的动机与长期效应．针对以获取技术为目标的IT大型企业对小企业的购并活动，本文研究了随机溢出型R&D

8、与信息不对称情况下企业的长期兼并动机．结果发现：在R&D随机溢出情况下，当创新成功概率相对较大，而边际成本不大时，大企业具有兼并小企业的动机，且随溢出效应的增加，企业兼并的动机减弱．在信息不对称的情况下，收购能否成功取决于企业初始边际成本、创新的溢出概率与小企业为高价值类型的先验概率；在其他条件不变情况下，创新的溢出概率越大，收购成功可能性越低：而小企业为高价值型企业的先