企业投资对股票预期收益的影响——基于中国上市公司数据的实证分析

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1、硕士学位论文企业投资对股票预期收益的影响一基于中国上市公司数据的实证分析作者：陈洁婷指导教师：刘玉灿副教授南京理工大学2013年3月MasterDissertation．TheRelationbetweenCorporateInvestmentandExpectedStockReturns--EmoiricaI一‘‘nChine,,=eEquit)ricaAnalysisInCIneseEquityIMarketByCHENJIETINGSupervisedbyPrOf．LIEYUCHNNanjingUniversityo

2、fScience&TechnologyMarch2013声明尸明本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果，尽我所知，在本学位论文中，除了加以标注和致谢的部分外，不包含其他人已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得任何教育机构的学位或学历而使用过的材料。与我一同工作的同事对本学位论文做出的贡献均已在论文中作了明确的说明。研究生签名：埤一≯协年O弓序旧学位论文使用授权声明南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文档，可以借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容，可以向有关部门或机构送交并授权其保存、借阅或上网公布本学位

3、论文的部分或全部内容。对于保密论文，按保密的有关规定和程序处理。研究生签名：为b年。阴2旧硕士论文企业投资对股票预期收益的影响—基于中国上市公司数据的实证分析摘要所谓企业投资，从经济学的角度定义，是指企业当年建筑物、设备、软件产品及库存等资本存量的增加部分。基于有效市场假说，上市企业的投资行为，必然会引发证券市场对该企业的重新估价，即该企业未来的股票价格发生波动。与此推论相符的是，近年来，国外学界不断有实证研究表明，企业进行投融资等财务扩张行为时，该企业股票的预期收益降低，而专门探讨中国市场中这一投资收益异象的实证研究为数

4、不多。因此，本文在综合国内外研究成果的基础上，从实证出发，研究中国证券市场中企业投资对股票预期收益的影响，并通过构建投资因子，从风险的视角解释了企业投资对股票预期收益影响的原因。综观全文，文章选取中国沪深证券市场上1165家上市企业2000年至2012年间的财务和股票数据作为研究对象，分别选取企业总资产收益率(AG)以及投资资产比(I／A)作为企业投资水平的度量指标，利用SAS及Eviews软件对数据进行实证分析，可以发现：(1)中国证券市场上，企业投资对后续股票超额收益有显著的负向影响，并且这一负向作用在小规模的企业中尤

5、为明显。(2)企业投资是一种可被定价的风险因子，基于总资产收益率(AG)而构建的投资因子AGR，能够解释横截面上投资组合的超额收益。此外，对比不同因子模型后发现，投资因子的出现在一定程度上稀释了账面市值比因子的解释能力。(3)企业投资收益异象在小公司、低账面市值比的企业，以及大公司、高账面市值比的公司中更加明显，投资因子在这两类企业中解释能力最强。关键词：企业投资，股票预期收益，Fama．French三因子模型AbstractFromaviewofeconomics，corporateinvestmentreferstot

6、heincreaseofcapitalstock，su6hascurrentrealestate，equipmentandinventory．AccordingtotheEfficientMarketHypothesis，it，Ssagacioustoassertthatcorporateinvestmentwouldcausethechangeofevaluatiohofafirmaswellasitsfuturestockprice．Coincidently,moreandmorestudies矗．0moⅡ忙rcoun

7、trieshaveprovedthatcorporateinvestmenthasanegativeeffectontheexpectedstockreturn．However,there’slittleliteratureindomestictalkingaboutthissubject·胁．dependingonbothforeignanddomesticstudies，thisresearchinvestigateswhatlSthee任．ectofcorporateinvestmentonexpectedMockr

8、eturninChineseEquityMarket·Besides，throughconstructinginvestmentfactor,thisresearchhasmadesomestepinexplainingnowthecorporateinvestmenthasanegativeeffec