基于预期偏度的公司投资及股票投资收益率实证研究

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1、学校代号10532学号S151801452分类号密级硕士学位论文基于预期偏度的公司投资及股票投资收益率实证研究学位申请人姓名姬烨超培养单位金融与统计学院导师姓名及职称杨招军教授学科专业应用经济学研究方向金融工程论文提交日期2018年4月学校代号：10532学号：S151801452密级：湖南大学硕士学位论文基于预期偏度的公司投资及股票投资收益率实证研究学位申请人姓名：姬烨超导师姓名及职称：杨招军教授培养单位：金融与统计学院专业名称：应用经济学论文提交日期：2018年4月论文答辩日期：2018年5月答辩委员会主席：胡宗义AnEmpirical

2、StudyonCorporateInvestmentandStockInvestmentYieldBasedonExpectedSkewnessByJiYechaoB.E.(HunanUniversity)2018AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofeconomicsinAppliedEconomicsintheGraduateschoolofHunanUniversitySupervisorProfessorYangZhao

3、junMarch,2018湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：2018年6月1日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位

4、论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密□，在______年解密后适用本授权书。2、不保密。(请在以上相应方框内打“√”)作者签名：日期：2018年6月1日导师签名：日期：2018年6月1日I基于预期偏度的公司投资及股票投资收益率实证研究摘要本文以行为公司金融理论为基础，结合国外赌场赌博（赌马比赛）机制，利用预期偏度将中国上市公司的收益分布按行业和年度划分为稳定回报与风险回报，对我国上市公司董事会投资决策过程中出现的偏爱风险回报现象进行了理论分析和实证检验。

5、在此基础上，通过加入预期偏度因子对Fama-French三因子模型进行了行业层面的修正，并将预期偏度因子加入到我们的选股模型中来设计一种结合了基本面选股和市场行为选股的综合选股策略。我们得到了如下结论：（1）从整体上来看，公司董事会成员在某种程度上与赌场里的赌徒相似，在投资时更偏爱风险回报，这种情况在我国上市公司中普遍存在。（2）在资产规模小的公司中，公司董事会在投资中存在的偏爱风险回报的现象表现得更加强烈。（3）对风险回报的偏爱会造成整个社会的有效供给不足，我国应继续坚定不移地进行供给侧结构性改革。（4）从地区经济发展水平的层面来看，国内

6、发展中地区的公司偏爱风险回报现象最为明显，而发达地区和落后地区的公司从整体上看都不明显。（5）Fama-French五因子模型中未被解释的行业层面股票回报率的差异可以用预期偏度因子进行解释，预期偏度为正的行业能够获得比预期偏度为负数的行业更高的股票收益回报。（6）加入了预期偏度因子后的选股模型能够获得比原三因子模型更高的收益回报，预期偏度被证明可以作为一个判断市场情绪的先行指标为相关从业人士的选股工作提供参考。关键词：偏爱风险回报；预期偏度；公司投资决策；FAMA-FRENCH五因子模型；量化选股II硕士学位论文AbstractBasedo

7、ntheviewsofbehavioralcorporatefinanceandtheterminologyinthegambleandthehorserace,weuseexpectedskewnesstodividethereturndistributionoftheChina’slistedcompaniesintofavouriteandlongshot,andthenconducttheoreticalanalysisandempiricaltestontheCEOlong-shotbiasinresponsetotheChina

8、’slistedcompanies.Andweusetheconclusionswehaveobtainedtoconstructanintegratedstockselecti