基于copula-carch模型的我国保险公司最优投资比例研究

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1、基于Copula-Garch模型的我国保险公司最优投资比例研究摘要当前，我国保险业竞争日趋激烈，保险公司的承保利润持续下降，保险公司想要获利必须依靠保险投资业务。但是我国保险投资的收益率仍然较低，严重影响了我国保险业的健康发展，而导致保险投资收益率偏低的一个重要原因就是投资比例的不合理。由此可见，如何优化投资结构，提高投资收益己成为各保险公司面临的一个重大考验。目前，保险学术界研究的一个热点问题即为如何求得保险公司的最优投资比例，为此，学者们构建了各种不同的模型。本文创新性地将Copula—Garch模型和均值-CVaR模型进行有机结合，引入到保险投

2、资比例的研究上来，为这一领域的研究打开了新的视角。我们知道，Copula函数是衡量相关性最有效的工具之一，因为传统的相关性分析建立在资产收益率符合正态分布的假设下，而现实的金融市场数据往往不符合这一特点，但Copula函数可以准确求得非正态、非线性条件下多项资产的联合分布，从技术上解决了这一难题。与此同时，CVaR方法已经成为当前金融风险管理中最热门的风险度量方法之一，它能充分考虑N4,概率极端事件的发生，使风险衡量更为安全、有效。本文假设保险投资组合中含有银行存款、国债、企业债、基金、股票五项资产，选取Shibor隔夜拆借利率、国债指数、企业债指数

3、、基金指数和股票指数来分别模拟其收益率。首先，利用Garch(1，1)一t模型来拟合单个资产的收益率数据，求得单个资产的边缘分布特征；然后利用Copula—t函数来求解各资产之间的相关系数矩阵，从而得到多个资产收益率的联合分布；接着用CVaR代替方差作为风险度量标准，建立均值一CVaR模型，以在一定收益率水平下令CgaR最小为目标，求得最优投资组合中各资产的比重；最后简要分析了实证结果，并提出改善建议。【关键词】保险投资组合，Copula-Garch模型，均值-CVaR模型，蒙特卡洛模拟IISTUDY0NTHEOPTIMAI，INVESTMENTPR

4、OPORTl0NOFCHINA’SINSURANCECOMPANIESBAsEDONcoPuLA—GARcHMoDELJJI㈣』IIIIIIIiilllllllrllllllllllllllJY2292388ABSTRACTAtpresent，China'sinsuranceindustrycompetitionisbecomingincreasinglyfierce，insurancecompaniesunderwritingprofitdropscontinuously，theinsurancecompanywantedtomakeaprofit

5、mustrelyoninsuranceinvestmentbusiness．ButChinainsuranceinvestmentreturnrateisstillrelativelylow,severelyaffectingthehealthydevelopmentoftheinsuranceindustry，andtheunreasonableratioofinvestmentisoneofthekeyreasonsforthelowreturnrate．Therefore，howtooptimizeinvestmentstructure，imp

6、roveinvestmentincomehasbecometheamajorchallengeforinsurancecompanies．Atpresent，ahotacademicresearchfocusonhowtoobtaintheoptimalinvestmentproportionofinsurancecompanies，therefore，scholarshaveconstructedaCVaRietyofdifferentmodels．ThispaperinnovativelycombinesCopula-Garchmodelandt

7、hemean—CVaRmodeltogether，thenintroducesthemintothefieldofinsuranceinvestmentproportion，andopensupanewperspectiveofthestudyinthisfield．Asweknow，theCopulafunctionisoneofthemosteffectivetoolstomeasurecorrelation，becausethetraditionalcorrelmionanalysisbaseonthereturnrateofassetsobe

8、ysthenormaldistributionassumption，whiletherealfinancia