国债收益率曲线的动态估计与预测

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1、分类号学号M201174107学校代码10487_密级硕士学位论文国债收益率曲线的动态估计与预测学学位申请人学位申请人：卓龙浩学科专业：金融硕士指导教师：王少平教授答辩日期：2013年5月AThesisSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofFinanceDynamicEstimationandForecastingtheTermStructureofChineseTreasuryYieldCurveCandidate:ZhuoLongha

2、oMajor:MasterofFinanceSupervisor:Professor.WangShaoPingHuazhongUniversityofScience&TechnologyWuhan430074,P.R.ChinaMay,2013独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者

3、签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日华华华华中中中中科科科科技技技技大大大大学学学学硕硕硕硕士士士士学学学学位位位位论论论论文文

4、文文摘要收益率曲线是在某一固定时点上，不同期限下的收益率与其相应的期限之间的图形关系。它所对应的函数关系便是我们通常所熟知的利率期限结构。国债的收益率往往被视为无风险利率，是一切金融产品收益水平计算和衡量的基准。同时，国债收益率的影响现如今已经扩展到了金融市场之外。短期利率已然成为各国央行货币政策工具箱的香饽饽，它不仅是传递中央银行货币政策的主要媒介，更是央行调控通胀，干预宏观经济的利器。因而，本文的研究落脚于利率期限结构的动态估计与预测。我们在总结现有动态利率期限结构估计方法的前提下，引入了动态因子模型作为分析框架。在这一框架下，我

5、们将静态估计中的短，中，长期三项的待估计参数分别解释为推动收益率曲线变动的水平因子，斜率因子和曲度因子。我们的实证研究表明在动态因子模型分析框架下的这些因子无论在样本内对收益率的拟合效果，还是在样本外预测的均方根差（RMSE）上都有优异表现。在估计上，我们通过对传统模型的部分参数事先假定，大大简化了因子提取的估计方法。我们的主要结论有DynamicSvensson模型在样本内对收益率曲线的拟合能力全面优于Diebold-Li模型，但是在样本外预测上，Diebold-Li模型在提前六个月的预测上表现要优于DynamicSvensson模

6、型。此外，对因子设定的动态过程对于预测结果具有较为明显影响。关键词：国债的利率期限结构，Diebold-Li模型，DynamicSvensson模型，动态因子估计I华华华华中中中中科科科科技技技技大大大大学学学学硕硕硕硕士士士士学学学学位位位位论论论论文文文文AbstractYieldcurveatanytimeisdepictedtodescribetherelationshipinterestrateandmaturity.Intermsoftheoreticalrelationship,interestratetermstruc

7、tureisthefunctionformofyieldcurve.Theyieldsofnationaltreasuryareregardedasrisk-freeinterestrate,whichisusedasbenchmarkwheninvestorcomparesotherfinancialassetreturnordesignsfinancialtools.Meanwhile,thereturntomaturityinthetreasurymarketalsoaffectsotheraspectsbeyondfinanc

8、ialmarket.Forexample,short-terminterestratehasalreadybeenthemostimportantinstrumentinthetoolboxofofficersinthe