企业创新对融资结构影响的实证研究——基于中国创业板上市公司的经验数据

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1、万方数据分类号UDC作者姓名：指导教师：密级学位论文企业创新对融资结构影响的实证研究——基于中国创业板上市公司的经验数据胡彦斌钟田丽东北大学工商管理学院申请学位级别：博士学科类别：管理学学科专业名称：企业管理论文提交日期：2013年9月论文答辩目期：2013年12月学位授予日期：答辩委员会主席：评阅人：东北大学2013年l1月万方数据ADissertationinEnterpriseManagementEmpiricalStutdyontheEffectofInnovationonFinancialStructureBasedo

2、nexperienceofcompanieslistedOilChineseGEMBy：YanbinHuSupervisor：ProfesserTianliZhongNortheasternUniversityNov．2013万方数据独创性声明本人声明，所呈交的学位论文是在导师的指导下完成的。论文中取得的研究成果除加以标注和致谢的地方外，不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包括本人为获得其他学位而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：Et期：3．o／

3、多．／,z．／Y●学位论文版权使用授权书本学位论文作者和指导教师完全了解东北大学有关保留、使用学位论文的规定：即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人同意东北大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索、交流。作者和导师同意网上交流的时间为作者获得学位后：半年口一年口一年半口学位论文作者签名签字日期．参口／弓两年∥／导师签名：多晰签字日期．彬／多，／≯．is"—Un。

4、◆t万方数据东北大学博士研究生论文摘要企业创新对融资结构影响的实证研究．一基于我中国创业板上市公司的经验

5、数据摘要自Modigliani和Miller(1958)开创性地创建MM融资结构理论以来，对融资结构的研究成为财务学领域的研究热点。传统融资结构理论是由财务领域的学者按照财务范式展开的，没有与企业战略相结合，不能解释企业如何从融资结构决策中获得竞争优势，造成学科之间的割裂。20世纪80年代，产业组织理论与财务理论的交叉融合开始引起学者们的关注。从产业组织理论角度，以行业均衡范式研究融资结构问题是在假定企业同质性前提下，从企业外在的市场特征角度，研究行业特性、市场集中度、企业竞争强度等影响企业产品市场竞争的外生因素对融资结构的影响

6、。但现有研究却较少从企业异质性角度，研究企业创新行为等影响企业市场长期竞争能力的内生性因素对融资结构的影响。本文认为按照创新战略管理范式探讨企业融资结构的影响因素，可以弥补仅采用财务范式和行业均衡研究范式的缺陷，增进对融资结构的理解。本文以企业创新过程视角，将企业创新纳入融资结构影响因素理论研究框架。认为融资结构是管理者考虑内部创新资源、创新能力和产品差异化所作出的一种选择。在此框架之下，构建了企业创新资源投入、创新能力和产品差异化程度与融资结构关系的理论模型。并依此为依据，以我国创业板上市公司为研究样本，实证检验了企业创新对融

7、资结构决策的影响。实证结果表明：第一，企业为了保证持续、稳定和长期创新资源投入需要采取财务松弛策略，更多依靠企业内部留存收益，从而选择较低的负债融资比重：第二，具有较强创新能力的企业能够有效降低研发活动的不确定性，提高企业创新的成功率，降低技术创新带来的经营风险。经营风险的降低使企业可承担更高的财务风险，导致企业有能力使用更多的负债融资；第三，生产差异化产品的企业为了向利益相关者传递持续经营的信号，从而选择较低的负债融资；最后，在企业创新过程中，管理团队的人力资本特征影响企业创新投资与融资结构决策间的相关程度。任期较短、学历较高

8、的高管团队，更愿意采用较激进的财务杠杆融资，以满足企业创新投资的资金需要。关键词：企业创新：融资结构；创业板上市公司；实证研究一II．万方数据东北大学博士研究生论文AbstractAEmpiricalStutdyontheEctofInnovationonFinancialStructureBasedonexperienceofcompanieslistedonChineseGEMAbstractFinancialstructurehasbeenahottopicsinceModiglianiandMillercreatedMM

9、financialstructuretheoryin1958．However,foralongperiodoftime，studiesonfinancialstructurehavefollowedthetraditionalresearchmethodsinf