创业板上市公司融资结构对投资行为影响的实证研究

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1、分类号______________________________密级______________________________ＵＤＣ______________________________编号______________________________全日制专业学位硕士论文创业板上市公司融资结构对投资行为影响的实证研究学位申请人：张志旭学科领域：会计校内导师：黎毅教授校外导师：王铮高审答辩日期：2015年6月6日华东交通大学2015届全日制专业学位硕士论文创业板上市公司融资结构对投资行为影响的实证研究经济管理学院张志旭创业板上市公司融资结构对投资行为影响的实证研究摘要我国经济持续稳定发

2、展，创业板上市企业逐渐成为新的亮点。由于融资结构单一、投资效率低下，创业板上市公司在融资结构和投资行为的改革过程中举步维艰。我国的资本市场在经历一系列的体质改革后得到不断的完善，关于中小企业融资难的问题，也在推出创业板融资平台后得到了缓解，中小企业通过创业板上市将获得更多的融资渠道，融资渠道的扩展，企业关于资金的有效配置问题也变得更加重要。所以企业的融资与投资的关系研究成影响企业发展的一大因素，对融资与投资两者之间的关系进行研究，将有利于企业提高投资效率和提高资本的利用效率。本章选取了2014年12月31日前在深圳创业板交易的共计408家公司为研究样本，以投资支出作为被解释变量，采用滞后一期的

3、资产负债率来分析融资结构对投资行为的影响，文章在综合国内外学者研究的基础上，将固定资产及长期投资和在建工程三者的和除以年初资产总额作为衡量资产投资增加率的指标，用资产负债率和股权融资增加率作为解释变量，设置企业的价值即托宾Q值以及主营业务资产收益率、现金流量作为控制变量引入投资支出模型中。考虑到资产负债率具有时间滞后性，方程中的资产负债率所用的是滞后一期的数据。本章先对整体的研究样本进行描述统计，在整体的样本回归中，我们发现融资结构和投资行为成正相关关系，确定这样回归结果，再对研究样本所处的成长阶段进行分类描述统计，发现企业在低成长阶段和高成长阶段下，企业的融资方式和融资结构不同，其投资决策也

4、不相同，为了对企业不同的成长阶段下的融资结构对投资决策的影响关系的探究，笔者企业的成长阶段进行分组回归检验，检验结果发现二者成显著正相关关系，尤其是高成长阶段正关系更为明显，这证实了创业板上市公司在成长期的投资行为受到融资结构的制约和影响。针对这个结果，文章最后的政策建议中提出了如何使我国创业板上市公司更完善发展的相关建议，建议涉及企业层面的做法及政府层面的相关做法，具有一定的借鉴价值。关键词：创业板融资结构投资行为实证研究AbstractTheempiricalresearchontheimpactoffinancingstructureontheinvestmentbehaviorofGE

5、MListedcompaniesAbstractContinuousandstabledevelopmentofeconomyinourcountry，thegemlistedcompaniesgraduallybecomeanewbrightspot.Duetothefinancingstructureofasingle，investmentefficiencyislow，thegemlistedcompaniesintheprocessofthereformoffinancingstructureandinvestmentbehavior.Withthecompletecapitalmar

6、ket，China'seconomicsystemreform，thegemlistedcompanieswillhavemorefinancingchannelstochoosefrom.Thegemtherelationshipbetweenthefinancingstructureoflistedcompaniesandinvestmentbehaviorresearchisbeneficialtoanalyzethecauseofgemlistedcompanyinvestmentefficiencyislow，improvetheutilizationefficiencyofcapi

7、tal.Thispaperfirstcleartheconceptofthegem，illustratesthecharacteristicsofthegemandthemainboard，thedifferencebetweensmallandmedium-sizedplate，andpreliminaryanalysesthegemthefinancingstructureoflistedco