市场化程度、公司治理与债务期限结构研究

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1、岁参京交会计硕士学位论文市场化程度、公司治理与债务期限结构研究MarketDevelopment，CorporateGovernanceandDebtMaturityStructure作者：陆佳红导师：马忠北京交通大学2013年6月学位论文版权使用授权书掣鬯掣爨一本学位论文作者完全了解北京交通大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权北京交通大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。(保密的学位论文在解密后适用本授权说明)学位论

2、文作者签名：商经红签字日期：知易年6月J乡同导师签名：钐辔签字日期c托，夕年彳月少中图分类号：UDC：学校代码：密级：公开北京交通大学会计硕士学位论文市场化程度、公司治理与债务期限结构研究MarketDevelopment，CorporateGovernanceandDebtMaturityStructure作者姓名：陆佳红导师姓名：马忠学位级别：硕士学号：10125421职称：教授北京交通大学2013寄．6R致谢本论文的工作是在我的导师马忠教授的悉心指导下完成的，马忠教授严谨的治学态度和科学的工作方法给了我极大的帮助和影响。在此衷心感谢三年来马忠老

3、师对我的关心和指导。马忠教授在学习上和生活上都给予了我很大的关心和帮助，对于我的科研工作和论文都提出了许多的宝贵意见，在此向马忠老师表示衷心的谢意。在撰写论文期间，陈登彪等同学对我论文中的研究设计工作给予了热情帮助，黄雪和陈子欣等同学的陪伴让我顺利完成了论文的撰写工作，在此一并向他们表达我的感激之情。另外也感谢我的父母和家人，他们的理解和支持使我能够在学校专心完成我的学业。』E塞童通太堂金盐塑±堂焦途塞虫塞摘要中文摘要我国上市公司债务以流动负债为主，而流动负债又主要来源于短期银行借款和商业信用，债务期限与资产期限不匹配，普遍存在短期借款长期化的现象。

4、而作为我国公司债务资金的主要提供者，银行提供资金的意愿和期限长度很大程度上取决于政企之间的关系。同时，公司治理水平较低的公司很可能采用较多的短期债务，以抑制管理层的机会主义行为。因此，本文选取2007至2011年我国A股上市公司为研究样本，考察了市场化程度、公司综合治理水平对债务期限结构选择的影响，并同时考虑市场化程度对公司治理与债务期限结构的影响。国内外现有关于公司治理与债务期限结构关系的研究，都是从公司治理的单一机制出发，且没有结合我国特有的制度背景。事实上，公司在做出债务融资决策以及投资者做出相关投资决策时，考虑的都是整体层面的公司治理水平，而

5、不是考虑某一方面的治理机制是否发挥作用。因此，结合我国的制度背景，研究公司综合治理水平对债务期限结构选择的影响具有理论和现实意义。本文理论分析认为，巾-场化程度较低的省份，政府干预程度较高，政企关联现象较严晕，而银行更愿意为这些具有政治背景的公司提供长期债务资金。而市场化程度较高的省份对借款标准的要求更加严格，公司有着更短的债务期限；而且较高的投资者保护水平和发达的金融市场，为公司提供了长期权益资金和其他长期融资方式和种类，从而减少对长期借款的依赖。另一方面，公司治理水平较高时，管理层受到有效监督，公司较少需要利用短期债务来抑制管理层的机会主义行为，

6、．因此选择的债务期限可能更长。同时，投资者也更愿意为公司治理水平高的上市公司提供长期的债务资金。本文实证研究发现：(1)市场化程度越低，公司倾向使用更高的债务期限结构水平。(2)公司综合治理水平越高，公司倾向使用更高的债务期限。(3)市场化程度越低，公司治理水平提升债务期限的效应越大。(4)公司股权集中度较高时倾向丁选用更短的债务期限来保护债权人的利益，向较高的股权制衡度会减少对短期债务的使用。本文构建了衡量公司内部治理水平的综合变量，研究其与债务期限的关系：同时考虑市场化程度对公司治理与债务期限之问关系的影H向，丰富了现有的研究视角和研究成果，使得

7、研究结论更能体现我国的实际情况。本文研究公司治理水平与债务期限结构之问的相关关系，有助于为完善公司治理机制优化公司债务期限结构提供实证证据。而关于市场化程度与债务期限结构的研究，有利于政策制定者掌握宏观环境对公司债务期限选择的影响，从而推动债务融资的规范化进程以及公司外部融资环境的优化。关键词：债务期限结构；公司治理；市场化程度；代理问题●r。Lj量丞交通太堂金过：亟±堂焦途玄△旦墨!建△￡!ABSTRACTThedebtofChina’Slistedcompaniesismainlycurrentliabilities，andderivedfrom

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