国际资本流动对我国资本市场的冲击效应研究

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1、国际资本流动对我国资本市场的冲击效应研究摘要20世纪90年代以来，经济全球化的深化使得世界经济进入了一个全新的时代。随之而来的是国际资本流动在广度和深度上的不断推进，而国际资本的流动在为全球金融活动注入了巨大推动力的同时，由于国际资本的过度流动和流动方向的易变性，对东道国金融体系具有很大的冲击性，加剧了金融市场的波动。由于我国的资本市场体制建设尚未完善，在国际资本流动规模扩大的背景下，研究国际资本流动对我国资本市场的动态冲击效应是我国资本市场建设过程中需要迫切解决的问题。本文以国际资本流动和我国资本市场的波动状况为研究对象，进行了一下问题的探

2、讨：1）我国国际资本的流动渠道以及我国短期国际资本流动净额的测算；2）对我国资本市场的波动性进行综合分析；3）实证分析国际资本流动对我国资本市场的动态冲击效应。针对上述问题，本文的研究工作和主要贡献集中在以下几个方面：首先，针对我国国际资本的流动渠道问题，以国际收支平衡表为依据，从三个层面展开分析，即表内直接项目下的国际资本流动；表内隐含项目下的国际资本流动；表外项目下的国际资本流动。并在此基础上，对我国短期国际资本流动的年度净额和月度净额进行了测算。其次，关于我国资本市场波动状况的综合分析，本文对我国资本市场的主体部分选取了上证综合指数、深

3、证成分指数、国债指数、企债指数、中长期信贷月度增加额和期货市场交易额6个指标。利用中长期信贷月度增加额的月度数据，其它指标采用日度数据，分别构建EGARCH-M-GED模型，进行了我国资本市场波动性的综合分析，并对各指标进行了波动大小的排序。最后，关于国际资本流动对我国资本市场的冲击效应方面，本文选取了短期国际资本流动和长期国际资本流动的相关指标，以及我国资本市场的相关指标，利用2003.6-2012.12的月度数据，构建半参数回归模型和VAR模型测度国际资本流动对我国资本市场的影响，从而进行国际资本流动对我国资本市场的半参数回归分析和脉冲响

4、应分析。研究发现：1）我国股票市场期货市场方面，短期国际资本流动和长期国际资本流动均为正的冲击效应；2）我国债券市场方面，短期国际资本流动为负的冲击效应，而长期国际资本流动为正的冲击效应；3）我国中长期信贷市场方面，短期国际资本流动为正的冲击效应，而长期国际资本流动为负的冲击效应。关键词：国际资本流动；资本市场；半参数；冲击效应ITheImpactEffectresearchofInternationalCapitalFlowsonChina’sCapitalMarketAbstractAfter90yearsof20thcentury,ec

5、onomicglobalizationwillbringanewerafortheworldeconomy.Followingistheinternationalcapitalflows’pushingforwardbothonthebreadthanddepth,andinternationalcapitalflowsinjectvitalityinthefinancialmarketoftheworld,alsotheinternationalcapitalflowswillhasagreatimpactonhostcountry’sfi

6、nancialsystemandaggravatedvolatilityinfinancialmarketduetotheexcessiveflowsofinternationalcapitalandchangeabilityofitsflowdirection.Astheconstructionofourcountry’scapitalmarketisnotperfect,underthebackgroundoftheexpansionscaleofinternationalcapitalflows，havingaresearchofthe

7、impacteffectoftheinternationalcapitalflowsonourcountry’scapitalmarketisakeyproblemthatneedtobesolvedurgentlyintheprocessoftheconstructionofourcountry’scapitalmarket.Basedontheinternationalcapitalflowsandthevolatilityofourcountry’scapitalmarketastheresearchobject,discussthef

8、lowingissues:1)Thechannelofinternationalcapitalflowinourcountryandestimatethenetsh