硕士论文-基于fcfe模型与bs模型相结合的股票估值方法的应

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1、西南交通大学硕士学位论文基于FCFE模型与B-S模型相结合的股票估值方法的应用研究姓名：常建波申请学位级别：硕士专业：技术经济及管理指导教师：李海波20081001西南交通大学硕士研究生学位论文第1页摘要我国证券市场上，上市公司股票价值的评估无疑是一个难题。而传统的股票定价方法是基于股票现值应该等于该股票未来所有红利的现值这个假设前提下的。该假设简单地认为股票的价值可以通过对未来预测的现金流进行贴现而获得，即该假设是将股票的价值放在确定性条件下进行衡量的。但实际上，大多数公司的价值都包括了现金流价值和期权价值。一般来说，公司的生产和经营活动会产生稳定的现金流，同时公司的科研开发和

2、市场拓展活动会产生期权价值。传统的定价模式，把所有的公司都放在现金流价值的标尺上进行衡量，结果被证明是不完全合理的。现金流贴现的方法只适用于那些具有稳定业务收入，没有不确定性增长的公司的价值评估。为完善股票价值的评估方法，本文使用理论分析与案例分析相结合的方法展开研究，主要内容包括：(1)股票的价值影响因素部分，主要通过宏观和微观两方面进行分析，说明股票价值的影响因素既包括GDP、通货膨胀、利率、汇率和财政政策、货币政策等和公司所处行业的特征及公司的基本面因素与财务指标还包括公司净资产、公司盈利水平等微观因素。(2)股票价值的构成分析部分，主要是通过对行业特征的分析，指出不是任何

3、企业都可以采用传统的贴现现金流方法估值，由于任何企业都既包含确定性的现金流价值也包含不确定性的期权价值，只是根据行业特征不同，其侧重点不同而已。(3)股票估值模型分析部分，主要通过分析现有模型的局限性，进而提出新的估值模型。(4)案例分析部分，以医药行业中的双鹭药业公司为例进行估值。其路径为：首先采用PE模型对其估值，指出这种模型的局限，然后针对双鹭药业的特征一分为二地对其进行估值，使用FCFE模型对其现有产品进行估值，使用B—S模型对其己获取产品批文但尚未投产的不确定性价值进行估值，然后将两个价值加总，从而得出该股票的真正价值。(5)结论与展望部分，总结了研究工作的重要意义、存

4、在的问题和有待拓展之处。关键词股票价值；PE模型；FCFE模型；B-S模型西南交通大学硕士研究生学位论文第1I页AbstractItiSnodoubtthatthestockevaluationoflistedcompanyiSadi街cultproblemonourcountrybondmarket。Thetraditionalstockfixedpricemethodisbasedonthepremisethatstockcurrentvalueoughttobeequaltothecurrentvalueowingallstockfuturebonus．Thehypothe

5、sisthinksthatstockvalueisdiscountedcurrentvalueofforecastcashflow,namely,thehypothesisismeasuredunderdeterminacycondition．However,infact，thevalueofmajoritycompaniesallnotonlyincludescashflowvaluebutalsooptionvalue．Generallyspeaking，company’Soperationsmayproducethestablecashflow，atthesametime，

6、theresearchanddevelopmentofthecompanymaymakeoptionvalue．Traditionalfixedpricemodelthatallcompaniesbemeasuredonthecashflowscaleturnedouttobeunreasonable．Thediscountedcashflowmethodisappliedtothosecompaniesonlywhentheyhavestabilizebusinessincomeandhavenotheuncertaintyincreases．Inordertoimpoveit

7、，thispapercarriesonappliedresearchcombiningtheoryanalysiswithcaseanalysis．Itsmaincontentsasfollowings：(1)Inthepartoftheinfluencingfactorofstockvalue，mainlycarriesontheanalysisthroughmacroscopicandthemicroscopictwoaspects，theanalysisexplainsth