股票估值理论、模型与应用.pdf

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1、股票估值理论与应用信达证券研发中心曾祥天信达证券营业部分析师证券投资分析专业培训第一期章节主要内容ppt为什么要制作财务模型和进行公司估值？公司估I.概述22值的基本方法了解并读懂财务报表、分析和评价上市公司财务II.认识财务报表46业绩和风险III.理论和方法准备现值和贴现公式、CAPM和贴现率、公司价值35理解各种财务比率间的关系，分析各种财务比例IV.财务报表分析85的变动及其影响，预测公司未来走向现金流量、贴现率、DCF方法、其他类似于DCF的V.估值理论和估值方法92方法、乘数估值法、可比公司法、可比交易分析简介及准备、建立步骤、建立财务模

2、型、中国公VI.财务模型的制作40司的财务模型、模型与估值总结VII.模型假定的确定行业分析、公司分析、模型中的各种假定40初次公开发行（IPO）、债务的发行与投资、收VIII.财务模型和公司估值的运用24购与合并（M&A）、杠杆收购和风险投资希望本次培训能够为各位的工作提供有用的启发VIV.总结6和线索共九个部分说明财务模型和公司估值的基本作法390分析师简介曾祥天家电、休闲品和奢侈品行业分析师，本科毕业于武汉大学物理系，研究生毕业于清华大学经济管理学院，IMBA，7年证券行业从业经历，先后就职于民族证券、大公国际、格林柯尔集团投资部、联合资信等单

3、位，对证券市场一二级市场有较深刻的感悟。2007年12月加入信达证券研发中心。I.I.概概述述I.1为什么要制作财务模型和进行公司估值？I.2公司估值的基本方法I.1为什么要制作财务模型和进行公司估值？为什么要制作财务模型和进行公司估值－投资银行角度？°财务模型和公司估值是投资银行的重要方法，广泛运用于各种交易。•筹集资本（capitalraising)；•收购合并（mergers&acquisitions)；•公司重组（corporaterestructuring)；•出售资产或业务（divestiture)°公司估值有利于我们对公司或其业务的内在

4、价值（intrinsicvalue）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。°同时，公司估值是投资银行勤勉尽责（duediligence）的重要部分，有利于问题出现时投资银行的免责。为什么要制作财务模型和进行公司估值－投资管理角度？°对投资管理机构而言，在财务模型的基础上进行公司估值不仅是一种重要的研究方法，而且是从业人员的一种基本技能。它可以帮助我们：•将对行业和公司的认识转化为具体的投资建议•预测公司的策略及其实施对公司价值的影响•深入了解影响公司价值的各种变量之间的相互关系•判断公司的资本性交易对其价值的影响°强调发展数量化的研究能力。

5、采用该方法不仅可以促进公司核心竞争力的形成和发展，而且有助于公司成为国内资本市场游戏规则的制订者。财务模型和对公司进行估值不是我们工作的最终目标，是我们为实现目标（即提出投资建议）所需的重要工具。I.2公司估值的基本方法在理论上，传统公司估值方法分为内在价值法和相对估值法两类。在实践中，公司估值方法被分为以下五类：≤资产负债表估价法，包括帐面价值法、调整帐面价值法、清算价值法、重置价值法和市净率法；≤损益表估值法，包括多因素分析法、市盈率分析法；≤综合估值法（商誉估值法），包括经典商誉法、欧盟方法、会计专家方法；≤现金流量折现法，包括自由现金流折现法

6、、股权现金流折现法、红利折现法等；≤价值创造法，包括EVA、经济利润法、现金价值增加法等。信达证券研发中心把公司估值方法分为以下五类：（1）乘数估值法(相对估值法)，包括基于公司市值的乘数（市盈率法、市净率法、市销率法、市现率法等）、基于公司价值的乘数（企业倍数法等）、与增长相关的乘数（PEG估值法等）；（2）现金流量贴现法(绝对估值法)，包括DDM模型、DCF（包括FCFE、FCFF）模型、剩余收益模型（包括EVA价值模型、F－O模型、AE模型等）；（3）多因素估值模型，包括宏观要素模型、行业要素模型与混合模型；（4）资产价值评价模型，包括账面价值

7、法、市场价值法和清算价值法；（5）现代金融学估值理论模型，包括MM理论模型、套利定价理论、现代资产组合理论、资本资产定价模型、期权定价模型等。上市公司股票价值评估模型乘数估值法现金流量贴现法资产价值现代金融学多因素估值模型(相对估值法)(绝对估值法)评价模型估值理论模型基于公司DDM模型宏观要素模型账面价值法MM理论市值的乘数(红利贴现模型)市盈率法DCF模型行业要素模型市场价值法MPT理论(静态PE、动态PE)(现金流折现模型)市净率法FCFE模型混合模型清算价值法CAPM模型(PB)(股权自由现金流模型）市销率法FCFF模型APT模型(PS)(公

8、司自由现金流模型)市现率法RIM模型期权定价模型(PCF)(剩余收益模型)基于公司EVA二项式模型价值的乘数