投资学-股票估值模型.pptx

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1、七章·一二节INVESTMENTS第※第一节宏观经济与行业分析宏观经济分析TEXT01TEXT02TEXT03TEXT04TEXT05TEXT06TEXT07（一）宏观经济指标国内生产总值通货膨胀率利率汇率预算赤字失业率（二）经济周期宏观经济分析TEXT01TEXT02TEXT03TEXT04TEXT05TEXT06TEXT07（三）宏观经济政策在市场经济体制下，财政政策和货币政策是政府宏观经济调控的两大政策工具（四）宏观经济变量对股价的影响行业分析TEXT01TEXT02TEXT03TEXT04TEXT05TEXT06TEXT07行业因素：又称产业因素，其

2、影响范围只涉及某一特定行业或产业中所有上市公司的股票价格。包括：（一）行业周期变化任何一个行业都要经历开创、扩张、停滞和衰退的行业周期。不同的行业周期表现也不相同。行业分析TEXT01TEXT02TEXT03TEXT04TEXT05TEXT06TEXT07（二）行业景气度变化股市对行业关注的热点会随着行业景气变化而发生变化。景气度又称景气指数，是对企业景气调查中的定性指标通过定量方法加工汇总，综合反映某一调查群体或者行业的动态变动性。（三）行业法令措施政府颁布的法令措施尤其是针对特定行业的法令措施将会对该行业的上市公司股价产生重要影响（四）来自国外的政治、经

3、济因素以及其它因素在全球经济一体化的背景下，来自国外的政治、经济因素对本国经济及股票市场的影响也不断扩大。※第二节股票估值模型股票估值模型的分类TEXT01TEXT02TEXT03TEXT04TEXT05TEXT06TEXT07区分：股票价格&股票价值股票价格：投资者所支付的股票价值：投资者获得的内在价值法TEXT01TEXT02TEXT03TEXT04TEXT05TEXT06TEXT07股票内在价值法，又称为收益贴现模型，是按照现金流贴现对公司内在价值进行评估。内在价值法的理论基础：价值由其未来的现金流的贴现值决定。投资需要债权人再投资需要所有资本提供者股

4、东股东营业现金流企业自由现金流股权自由现金流红利营运资本向外部融资者支付利息再投资留存收益股利贴现模型TEXT01TEXT02TEXT03TEXT04TEXT05TEXT06TEXT07证券的内在价值时该资产预期现金流的现值，若假定股利是投资者在正常条件下投资股票所直接获得的唯一现金流，则可以建立股价模型对普通股估值，即股利贴现模型（DDM）股利贴现模型TEXT01TEXT02TEXT03TEXT04TEXT05-1TEXT06TEXT07当r>0时，简化为股利贴现模型TEXT01TEXT02TEXT03TEXT04TEXT05-2TEXT06TEXT072

5、、不变增长模型（constant-growthmodel）/Gordon模型假定股利增长速度是常数；即：根据该模型前提条件，贴现率大于股利增长率，即r>g，得到股利贴现模型TEXT01TEXT02TEXT03TEXT04TEXT05-3TEXT06TEXT073、三阶段红利贴现模型(three-stage-growthmodel)股利贴现模型TEXT01TEXT02TEXT03TEXT04TEXT05-3TEXT06TEXT07股利贴现模型TEXT01TEXT02TEXT03TEXT04TEXT05-3TEXT06TEXT07上式等号右边三项对应的正是股利增

6、长的三个阶段。股利贴现模型TEXT01TEXT02TEXT03TEXT04TEXT05-4TEXT06TEXT074、多元增长模型（multiple-growthmodel）假定在某一时点T之前股利增长率不确定，但在T期后为一常数g。该模型是股利贴现模型的最一般形式自由现金流贴现模型TEXT01TEXT02TEXT03TEXT04TEXT05TEXT06TEXT07自由现金流贴现理论（DCF）认为，公司价值等于公司未来自由现金流的折现值。基本原理：一项资产的价值等于该资产预期在未来所产生的全部现金流的现值的总和。公司内在价值表达式：下面简单介绍FCFE和FC

7、FF两种模型的基本原理自由现金流贴现模型TEXT01TEXT02TEXT03TEXT04TEXT05TEXT06-1TEXT071、公司自由现金流贴现模型（FCFF）是公司支付了所有经营费用，进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现金流。计算公式：式中，加权平均资本成本（WACC）为债务资本价值与股本价值之和。其表达式为：自由现金流贴现模型TEXT01TEXT02TEXT03TEXT04TEXT05TEXT06-2TEXT072、股权资本自由现金流贴现模型（FCFE）是在公司扣除投资、营运资金和债务融资成本之后可以被股东利用的现金流，

8、是公司支付所有营运的费用、再投资支出、所得税和净债务