构造指数代理证券组合的研究

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1、湖南大学硕士学位论文构造指数代理证券组合的研究姓名：唐羽申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：陈收20030915摘要Markowitz的均值一方差模型表明，投资者的最优风险资产为市场投资组合。但是市场上股票数量惊人，而投资者的资金有限，因此对市场投资组合进行投资是不现实的。指数化投资选择市场指数代替市场投资组合作为投资对象，是一种有效分散投资风险、获得市场平均收益的投资方式。在股票市场效率越来越高的今天，受到了广大投资者的欢迎。本文研究的指数代理证券组合，可以在进一步减小投资组合规模，降低对投资者资金需求的前提下，很好地跟踪市场指数。本文在对市场有效性

2、、指数化投资、聚类算法和时间因子等有关理论进行分析研究的基础上，以在深圳证券交易所上市的295只股票为研究对象，使用加入时间因子的聚类算法选择证券投资群体，再利用单指数法构造市场指数代理证券组合，以此来逼近深圳综合指数。本文假设投资者采用购买并持有的战略，并用一系列指标来衡量该代理证券组合在未来三个月对目标指数的跟踪效果。实证研究结果发现，聚类算法能从市场上的大量股票中选择符合条件的股票作为模拟市场指数的证券投资群体，而时间因子则能有效提高对标的指数的跟踪效果。本文最重要的创新在于把时闯因子引入了聚类算法，来比较不同时间因子对构造指数代理证券组合的影响，结

3、果发现指数形式的时间因子能较好地刻画真实市场情况。关键词：代理证券市场指数时间因子聚类分析AbstractMarkowitz’smean．variancemodelindicatesthattheoptimumriskassetbeingthemarketportfolioButtherearesomanystocksinthemarketbutinvestorswithonlylimitedcapitalthatitisnotpracticaltoinvestinthemarketportfolio．Thereby，asallefficientwayof

4、dispersingriskandobtainingmarket—averageincome，investingaccordingtotheindexiswarmlywelcomedbynumerousinvestorsasstockmarketefficiencyimprovingeveryday．Thisthesisfocusesollindexproxyportfolio，whichcandecreaseportfoliovolumeandreducethecapitalrequirementofinvestor，inthemeantime，clos

5、etytrackmarketindex．OnthebasisofresearchOllmarketefficiency，indexfunding，clusteringalgorithmandtimefactof’295stocksinShenzhenstockmarketareselectedastheresearchobjects．Clusteringalgorithmwithtimefactorisappliedtochooseportfoliopopulation，andthenSingleIndexModelisusedtocalculatethe

6、weightofeveryindividualstockinordertoconstructanindexproxyportfoliototrackShenzhenCompositeIndex．Weassumethattheinvestoradoptsbuyandholdpolicy，thenaseriesofindexarefisedtoscalethetraceprocessinthefollowingthreemonths．Thedemonstrationshowsthatclusteringalgorithmisgoodforselectingha

7、ndfulstocksfromthewholemarketandappropriatetimefactorcanimprovetrackingresultsignificantly．Themostimportantprovableinnovationofthisthesisliesintheintroductionoftimefactor．Comparingtheimpactonindexproxyportfoliobydifferenttimefactor，theresultcomesthattimefactorinexponentialformcand

8、escribetheactualmarketbest．Keywor