行业研究--银行业--国海证券：2010策略研究 091223

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1、盈利增长趋势确定，因势利导择机持有——银行业2010年投资策略银行维持评级：强于大市相对沪深300表现维持银行业投资评级“强于大市”。宏观经济整体趋势向好，120%银行业沪深300100%银行业将迎来盈利快速增长的时期。从不同的投资要点出发，80%60%2010年上半年我们关注受益于资产规模外延性增长和非贷款40%20%0%类生息资产的收益率回升的上市银行，看好兴业银行、南京银-20%行、北京银行、深发展和民生银行；下半年我们关注受益于加12-01-02-03-04-05-06-07-08-09-10-

2、11-12-08090909090909090909090909息周期并且资产质量良好的上市银行，看好招商银行、深发展表现1m3m12m和中信银行。银行业2.3%13.9%92.1%沪深3006.1%18.4%83.7%重要观点：2010年货币政策明“松”暗“紧”。2010年新增约7万亿，重点公司6m%YTD%评级M2增速为22%，外汇占款增长较快；预计2010年四季度加兴业银行27.13%175.67%买入息一次。南京银行24.47%126.81%买入招商银行-6.04%93.71%买入加息周期中，银

3、行的净息差弹性差异较大。对于银行的生息资北京银行31.42%109.20%买入深发展A26.50%166.32%买入产而言，贷款部分是能够直接受益于贷款利率的增加，而增加的幅度取决于两个因素：银行对于企业的贷款议价能力和银行相关报告贷款的期限结构。银行负债成本上升主要是集中于定期存款成本上升。在2006-2008年的加息周期中，招商银行的资产负《银行业长期投资机会乍现》——银行业2009年四季度投资策略债结构在加息周期中更具弹性。如果2010年中市场对于通胀2009年9月预期较高，在存在加息可能的情况下，

4、招商银行、宁波银行、中信银行具有较高的净息差弹性。银行再融资：压力或低于预期。如果按照已经出台的7%的核心资本充足率、10%的资本充足率、25%的次级债规模，我们的测算结果是仅有浦发银行、华夏银行和深发展存在一定的资本金缺口，约为389亿元。如果监管机构对国有商业银行的监管标准提高至13%，那么商业银行至少存在4190亿的资本联系人金缺口。我们认为国有商业银行的监管要求适度提高至11%，桑俊黄秋菡可能是比较恰当的方案。这样资本金缺口约为872亿左右。0755-837073850755-8370468120

5、10年“两段式”投资策略。货币政策的明“松”暗“紧”sangj@ghzq.com.cnhqh@ghzq.com.cn的货币政策以及我们认为相对较晚的加息，使得加息对于银行盈利的实质性影响相对较小。因此上半年，关注受益于资产规分析师申明：分析师在此申明，本报告所表述的模外延性增长和非贷款类生息资产的收益率回升的上市银行。所有观点准确反映了分析师对上下半年，市场对于商业银行资产质量的关注有望再度加剧，我述行业、公司或其证券的看法。此们认为近年来新增不良率较低而且2009年新增贷款规模较低外，分析师薪酬的任何部

6、分不曾的商业银行能够相对受益。与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。2009年12月5日2010年货币政策明“松”暗“紧”上月底的政治局会议已经对2010年的宏观经济政策定调，“积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策仍将主导宏观经济走势。按照我们宏观小组对2010年的经济预测，中国经济在2010年仍将维持稳定增长。宏观经济中消费作用上升而投资贡献下滑，与之相对应的是明年货币供应有所下滑但是仍然维持22%的高位，新增信贷有所收紧，约为7万亿，同比增长17.5%。表1国海证券研究所

7、2010年宏观经济数据预测指标名称200420052006200720082009E2010EGDP:累计同比10.110.411.613.09.08.39.0工业增加值:累计同比16.716.416.618.512.911.514.0CPI:累计同比3.91.81.54.85.9-0.82.7PPI:全部工业品:累计同比6.14.93.03.16.9-5.55.0城镇固定资产投资完成额:累计同比28.827.224.525.826.135.025.0社会消费品零售总额:累计同比13.312.913.71

8、6.821.615.518.0出口商品总额:累计同比35.428.427.225.817.4-15.010.0进口商品总额:累计同比36.017.620.0-45.718.5-14.014.0M1:同比13.611.817.521.09.128.021.0M2:同比14.617.616.916.717.827.022.0资料来源：国海证券研究所我们宏观小组对2010年经济的总体判断趋势向好，与当前市场预期基本一致。不过，对比2