携程网上市案例

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1、中国管理案例共享中心案例库教学案例案例正文：1携程网NASDAQ上市决策及其融资效果摘要：2003年12月，携程网在美国NASDAQ证券交易所成功上市交易。本案例以携程网NASDAQ上市案为基本素材和讨论语境，引导学生对境外上市融资决策、融资效果评价、境外上市融资风险防范等问题进行分析讨论。通过本案例的教学与讨论能够帮助学员了解和掌握企业融资决策战略的制定、境外上市融资程序与决策原则、融资效果评价原理与框架；同时通过企业境外上市过程中公司治理机制与资本市场监管环境的变化，拓宽境外资本市场运行特征与投资者保护水平对企业融资价值与风险影响的研究思路和领域。关键词：境外上市；融

2、资决策；融资效果评价0引言2003年12月9日，携程旅行网国际有限公司（英文名称：Ctrip.comInternationalLtd.，简称“携程网”）在美林证券协助下，在美国纳斯达克证券交易所（NASDAQ）成功上市交易，发行420万股美国存托凭证（ADR）股票，其中包括新股发行的270万股及150万股公司内部股票，换股率1:1。开盘价3.00125美元，最高价到达4.66875美元，最低价平于开盘价，最终收于每股4.2425美元，当日涨幅41.36%。上市一个月后，2004年1月31日股价收于5.1375美元，相对于上市当日开盘价上涨71.18%。2004年12月31

3、日，携程网股价为5.7525美元，相对于上市当日开盘价上涨91.67%，几近翻番。2011年一季度末，携程网股价已高达41.49美元。携成网为什么要境外上市？如何实现境外上市的？境外上市融资效果如何评价？本案例将系统讨论这些问题。1、本案例由北京工商大学商学院MBA教育中心提供，案例作者：崔学刚：北京工商大学商学院MBA《财务管理》课程任课教师，负责案例的设计、总篡与修订；李旭松：北京工商大学商学院老师，负责收集本案例所需要的原始数据和主要信息；龙涛，北京工商大学研究生，协助分析和处理数据。作者拥有著作权中的署名权、修改权、改编权。未经允许，本案例的所有部分都不能以任何方

4、式与手段擅自复制或传播。2、本案授权中国管理案例共享中心使用，中国管理案例共享中心享有复制权、修改权、发表权、发行权、信息网络传播权、改编权、汇编权和翻译权。3、本案例的全部信息及数据均来自公司公开披露的信息及官方网站，案例真实可靠。4、本案例只供课堂讨论之用，并无意暗示或说明某种管理行为是否有效。5、案例编写时间2011年12月至2012年3月，修改时间2012年10月至11月。1中国管理案例共享中心案例库教学案例1背景简介1.1我国中小企业境外上市热潮的兴起我国中小企业迫切的股权融资及再融资需求难以得到满足，在这种背景下，中小企业自然把目光转向了境外资本市场，尤其是以

5、支持高科技企业发展为主的境外创业板市场。自2001年开始，不断有中小企业成功境外上市。随着境外上市融资成功产生的示范效应和对境外上市融资模式认识的深入，越来越多的高科技中小企业开始筹备境外上市。截止到2011年底，我国在境外上市的中小企业达到600多家，上市地点主要集中在香港（主板、创业板）、美国（NASDAQ和纽约交易所）和新加坡（主板和凯利板），还有相当一部分在英国（高增长板）、德国、韩国和日本交易所成功上市。我国2004年深圳中小企业板股票市场推出和2009年创业板市场的推出，并没有抑制住我国中小企业境外上市热潮。尤其是2009年以后，我国企业加快了境外上市的步伐。

6、1.2境外上市的巨大风险逐步显露境外资本市场监管制度往往比较严格，中国企业强烈的融资动机往往使企业忽视价值创造和境外上市风险，甚至演变成境外“圈钱”。随着经营环境的变化，当企业由于缺乏价值创造能力而出现业绩下滑，必然会遭遇监管风险。同时，境外资本市场上的投资者娴熟的投机操作手法也大大加剧了企业境外上市风险。自2011年以来，美国资本市场上大量的投资机构出于投机目的“做空”境外上市企业，从而导致已有29家在美上市的中国企业因业绩下滑和股价低迷而被勒令退市，6家企业的股票被长期停牌。因此，分析企业境外上市动机，讨论企业境外上市决策原则，科学评价企业境外上市融资效果，成为财务管

7、理理论与实践课程的重要教学内容。2案例概况2.1企业背景携程旅行网创立于1999年，总部设在中国上海，目前已在北京、广州、深圳、成都、杭州、厦门、青岛、南京、武汉、沈阳等10个城市设立分公司，员工近8000人。主要的投资者有美国CarlyleGroup(凯雷集团)、日本SoftBank(软银)、美国IDG(国际数据集团)、上海实业、美国Orchid(兰花基金)及香港Morningside(晨兴集团)等。虽然是一家传统的“鼠标+水泥”的网络公司，携程网并未执着于点击率，而是专注于盈利的创造。携程网着力于自助游产品。自助游的服务内