中国公司债流动性衡量的实证研究.pdf

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1、中国公司债流动性衡量的实证研究培养单位：国际经济贸易学院专业名称：金融学硕士研究方向：公司金融作者：邹凯群指导教师：周揽月讲师完成日期：二〇一六年五月1万方数据EmpiricalStudyofChinesecorporatebondmeasureofliquidity2万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由

2、本人承担。特此声明学位论文作者签名：2016年5月22日3万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：2016年5

3、月22日导师签名：年月日4万方数据摘要流动性能否满足金融市场参与者的需求是金融市场是否健康的重要指标，也与资源能否有效配置密切相关。近年来，尤其是次贷危机后，公司债券市场的流动性已成为欧美国家市场监管机构和市场参与者关注的重点。他们甚至觉得流动性相关风险是公司债券市场上最让人担心的问题，而不是人们直觉认为的信用风险与利率风险。尽管中国政府提出了大力发展公司债券市场的战略规划，但是受限于市场等各方面的因素，我国公司债券市场并没有呈现出预期的发展趋势。与欧美发达国家相较，我国公司债券市场流动性相关问题更严重，流动性因素对我国公司债市场效率、资产价格和企业投融资影响显著

4、。对公司债券市场的流动性的进行衡量，在理论意义上，有助于揭示流动性效应对公司债券价格的影响机理，对改进债券定价方法和拓展“信用价差之谜”问题的解释领域具有积极的学术意义；在实践意义上，能够找到降低我国企业融资成本的方法，促进公司债市场的发展。本文采集了中国公司债券发行的各项数据，对其流动性衡量进行了实证性研究。在以往的债券流动性研究中，都将债券的现券交易方面作为流动性变量的主要指标，但是债券现券交易一般很不活跃，而且我国公司债交易机制有自己的特点：我国公司债券交易形式除了现券买卖以外，还包含质押式回购交易。正回购方可以将自己所有的合格公司债按照标准券折算率折算成相

5、应的标准券，以质押式回购方式融入资金，获得流动性。因此，债券的标准券折算率决定着融资额度大小，很大程度上代表着公司债券的流动性。本文在研究传统的流动性指标的同时，更加注重实证标准券折算率这一指标对流动性的影响，并对其做出比较。本文将实证研究公司公司债券的现券的交易买卖价差、零交易日，换手率、Roll测度、Amihud测度和质押式回购时标准券折算率来作为公司债流动性指标。研究各种衡量指标对公司债券发行利差的所带来的影响。关键词：公司债，流动性，标准券折算率5万方数据AbstractAmpleliquidityisaprerequisiteforfinancialma

6、rketsrunning,efficientallocationofresources,andeconomicgrowth.Inrecentyears,especiallyafterthesubprimemortgagecrisis,thecorporatebondmarketliquidityhasbecomethefocusofEuropeanandAmericanmarketregulatorsandmarketparticipantsconcerned.TheyeventhinkLiquidityriskisthecorporatebondmarketis

7、currentlythebiggestconcern,notthecreditriskandinterestraterisk.InChina,althoughtheproposedstrategytodevelopthecorporatebondmarket,butduetovariousreasons,ourcorporatebondmarketdevelopmentisrelativelyslow.ComparedwithEuropeanandAmericancountries,China'scorporatebondmarketliquidityproble

8、msare