KMV模型在中国公司债市场适用性的实证研究.pdf

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1、KMV模型在中国公司债市场适用性的实证研究THERESEARCHONKMVMODEL’SAPPLIATIONINCHINESECORPORATEBONDMARKET学校：上海交通大学学院：上海高级金融学院专业：工商管理（MBA）作者：任翔导师：韩冰学号：1133809213班级：M1338094答辩日期：2015年05月16日KMV模型在中国公司债市场适用性的实证研究摘要中国的信用债市场在最近的十年里经历了飞速的增长。2014年，信用债发行量达到了7.34万亿，是2004年0.13万亿的56倍之多。债券市场正在逐步成为我国企业融资的重要渠道之一。然而，与发展同时而来的不仅是规模，还有风险。进

2、入2010年以来，信用债市场上的信用风险事件并不少见，特别是2014年下半年开始，信用事件频频发生。那么面对这些信用事件，对于投资者来说，是否可以提前预知以避免相应的损失呢?在西方市场，诸如KMV，CreditMetrics等模型已经能够很好的用于度量这些信用风险，并且能够在一定程度上预测这些风险。然而这些模型在中国都还未得以应用。本文的创作初衷正是检验这些模型是否适用于中国的市场。本文的主要目的是检验KMV模型在度量中国公司债的信用风险方面的适用性。文章选取了截至2014年6月末的公司债为样本，通过“与外部评级的一致性”、“对信用风险事件的辨别能力”以及“在解释公司债信用利差中的应用”三个

3、角度检验了KMV模型的适用性。检验的总体结果是满意的，KMV模型基本能够较好的应用于中国债券市场公司债的风险识别和度量。当然也有一些不尽如人意的地方，但相信通过不断地研究，KMV模型一定能够很好地应用于中国的公司债市场。关键词：信用风险、公司债、KMV模型、违约ITHERESEARCHONKMVMODEL’SAPPLIATIONINCHINESECORPORATEBONDMARKETABSTRACTChinesecorporatebondmarkethasexperiencedfastgrowthduringtherecent10years.Theissuancevolumeofthecor

4、poratebondhasreached7.34trillion,whichis56timesofthe0.13trillionin2004.Thedevelopmentofcorporatebondmarkethasnotonlyenlargedtheissuancescale,butalsobroughtrisks.After2010,especiallybeginning2ndhalfof2014,theoccurrenceofcrediteventsbecamefrequent.Sothequestionis:aretheseeventspredictableandmeasurabl

5、e?Inwesternmarket,creditmodelslikeKMVandCreditMetricshavebeenimplementedtomeasurethecreditrisksandtosomeextent,theycouldevenbeusedtopredicttherisks.InChina,however,therehasn’tbeenamatureandwidely-usedcreditmodel.TheintentionofthisdissertationistotesttheapplicabilityofKMVmodelinChinesecorporatebondm

6、arket.Thetestisconductedfromthreeaspects:theextentofconsistencywithcreditrating,theabilitytoidentifyorpredictcreditevents,therelationshipwithcreditspread.Theresultofthetestwassatisfactory.ItshowedthattheKMVmodelwasapplicableinChinesecorporatebondmarketthoughtherewerestillsomequestionstobefurtheradd

7、ressed.KEYWORDS:creditrisk,corporatebond,KMVmodel,defaultII目录第一章绪论.......................................................................................................................................11.1选