加入商品期货后的投资组合优化研究

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1、学校代码：10327学号：MG10005009硕士学位论文加入商品期货后的投资组合优化研究院系：金融学院专业：金融学研究方向：金融工程姓名：房君飞指导教师：华仁海完成日期：2012年10月30日答辩日期：2013年1月10日RESEARCHONTHEINVESTMENTVALUEOFDOMESTICCOMMODITYFUTURESADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMaste

2、rofEconomicsBYFANGJunfeiSupervisedbyProfessorHUARenhaiSchoolofFinanceNanjingUniversityofFinanceandEconomicsJanuary2013学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：日期：学位论文使用授权声明

3、本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：导师签名：日期：摘要得益于国民经济的迅速发展，我国商品期货市场日益成熟，开始了由量变向质变的飞跃。随着机构投资者的日益壮大和人均国民收入的提高，商品期货将越来越多地出现在了投资者资产组合中，商品期货的金融属性也日益明显。那么，投资商品期货能不能给投资者带来效用改善？包括商品期货在内的

4、最优投资组合又是怎样构成的？本文将致力于回答这一问题，其目的就在于给投资者进行投资决策提供科学信息。在第2章借鉴国内外已有文献研究方法和研究成果的基础上，本文第3章采用张成方法检验商品指数基金和单种商品期货是不是股票和债券资产的张成，从而初步回答本文的基本问题。第4章在通用的均值-方差框架下，着力构建只含有商品期货的最优组合，同时考虑了加入无风险资产和允许投资者借贷投资的情形。第5章考察了商品指数基金和单种商品期货的引入对传统资产组合有效前沿的影响，直观地比较了加入商品资产前后投资组合的绩效表现，还考虑风

5、险厌恶因素对投资组合构成的影响。第6章是本文的结论部分。在利用我国股票、债券和商品期货市场的数据进行实证分析后，本文得出以下几个主要结论：第一，张成检验的结果不支持投资者投资商品资产，商品期货不会给投资者带来额外收益；第二，在均值-方差框架下，单纯有商品期货构成的最优投资组合中，各种商品期货的权重差别很大，对各种商品期货施加权重约束可以大幅降低组合风险；第三，在股票+债券的传统资产组合中加入商品指数基金不会显著移动有效前沿，而逐渐加入单种商品期货合约则可以逐步提升有效前沿的高度；第四，当考虑风险厌恶系数时

6、，投资商品资产可以提高激进投资者投资的风险价值，但会降低保守投资者的风险价值。关键词：商品期货；投资组合；资产配置；张成检验；有效前沿IABSTRACTBenefitingfromtherapidgrowthofnationaleconomy,China’sfuturesmarketshasbeenincreasinglymatureandleapedfromthequantitativechangetothequalitativechange.Withthegrowthofinstitutionalin

7、vestorsandtheincreaseofnationalincomepercapita,commodityfuturesarefrequentlyappearingininvestors’portfolios,andcommodityfutures’financialattributeareobviousmoreandmore.So,cancommodityinvestmentsimproveinvestors’utility?Whatisthecompositionofoptimalportfol

8、ioincludingthosecommodityfuturesandotherassetclasses?Wearedevotingourselvestoansweringthesequestions,sothattoprovideusefulinformationforinvestorstomakescientificinvestmentdecisions.Basedonthereferencefrompreviouslit