人民币即期市场、在岸远期与离岸ndf市场间信息流动研究

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1、学校代码：10255学号：2100736中图法分类号：人民币即期市场、在岸远期与离岸NDF市场间信息流动研究RESEARCHONINFORMATIONFLOWAMONGRMBSPOT,ONSHOREFORWARDANDOFFSHORENDFMARKETS学科专业：世界经济作者姓名：张思颖指导教师：朱淑珍答辩日期：2013年1月14日东华大学学位论文原创性说明东华大学学位论文原创性声明本人郑重声明：我恪守学术道德，崇尚严谨学风。所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已明确注明和引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的

2、作品及成果的内容。论文为本人亲自撰写，我对所写的内容负责，并完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：k^日期：年1月

3、屮曰东隼人孕学位论文版权使爪授权15东华大学学位论文版权使用授权书学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅或借阅。本人授权东华大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本版权书。本学位论文属于不保密学位论文作者签名指导教师签名：曰期：年I月IV曰日期：iM/'

4、fB摘要人民币即期市场、在岸远期与离岸NDF市场间信息流动研究摘要随着我国经济的快速发展和国际地位的不断提升，人民币汇率问题已成为学术界最为关注的热点问题之一。2005年7月21日，我国开启人民币汇率形成机制改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度；2010年6月19日，央行宣布重新启动汇率制度改革。汇改后，人民币汇率定价机制更加灵活、波动幅度加大、不确定性增强，相关经济主体的避险需求愈发迫切，这对建立一个完善有效的外汇远期市场提出了现实需求。0前，人民币远期市场有两类：在岸远期（包括远期结售汇与银行间远期市场）与离岸无本金交割远期(NDF)

5、市场。近年来，随着国际金融一体化程度的加深，人民币即期市场、在岸远期与离岸NDF市场间的关联性越来越紧密。有关境内外外汇市场间主导权和定价权问题日益成为研究、争论的焦点。因此，研究人民币即期、在岸远期与离岸NDF市场间信息流动机制，量化其相互影响的效果具有很强的理论和现实意义。本文首先梳理了人民币远期市场发展的历史与现状，阐释了外汇市场间信息流动的相关理论。然后分析了不同阶段人民币外汇市场间信息流动机制及其影响因素。在理论分析的基础上，本文利用基于误差修正模型的Granger因果检验和多元GARCH框架下的DCC-MVGARCH模型分别从报酬溢出效应和波动溢出效应对人民币即

6、期市场、在岸远期与离岸NDF市场间信息流动关系进行实证研究。结果发现，近年来实行的一系列外汇市场改革措施对人民币境内远期市场的发展产生了积极的影响，信息由境外市场向境内市场的单向传导转变为双向的相互引导关系，境内远期市场表现出逐渐掌握人民币汇率定价权的趋东华大学旭H工商管理学院经济学硕士学位论文势；但是其对外部信息变化进行价格调整的速度相对较慢，境外市场对境内市场的冲击仍然显著，且随着合约期限的增加呈现出境内市场趋弱、境外市场走强的趋势。最后，本文就在存在外汇管制、资本账户尚未完全幵放的情况下，怎样处理好境内市场与离岸NDF市场间关系、深化人民币远期市场发展进行探讨。在比较

7、、借鉴国际经验的基础上，提出发展人民币在岸NDF市场是当前优化我国境内外汇远期市场的一个可行路径。关键词境内远期市场；离岸NDF市场；信息流动；溢出效应ABSTRACTRESEARCHONINFORMATIONFLOWAMONGRMBSPOT,ONSHOREFORWARDANDOFFSHORENDFMARKETSABSTRACTWiththerapiddevelopmentofeconomyandthecontinuousupgradingoftheinternationalstatus,RMBexchangeratehasbecomeahotissue,whichattr

8、actsacadeiniaattention.OnJuly21,2005,ChinastartedtheRMBexchangerateformationmechanismreformandbegantoimplementthemanagedfloatingexchangeratesystem,whichbasedonmarketsupplyanddemand,withrefeencetoabasketofcurrencies.OnJune19,2010,thecentralbankrestartedtheexcha