离岸与在岸市场人民币价格关系研究

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1、上海社会科学院研究生毕业、学位论文单位１＾＾／８７９０３专业代码：０２０２０４学号＝２０１３２０５９离岸与在岸市场人民币价格关系研究专业：金誕学研究方向：国际金融攻读学位；硕±姓名：朱娟指导教师：潘正彦研究所：部口经济研究所完成日期一六年Ｈ月：二零内容摘要主动发展全球人民币离岸市场，可将资本流动风险控制在离岸市场范围内，也可通过变相的资本账户改革助力人民币国际化，这种过渡性金融安排其实是当前有限条件下的最佳选择。因此，深入研巧人民币离岸与在岸市场价格的互动关系对于促进人民币国际化具有重大意义。根据ＳＷＩ巧，

2、当前人民币在全球交易中使用率占２．４５％。随着人民币被更广一泛地使用个发展人民币离岸业务的香港现已成为深度最广、，作为第流动性最离的离岸人民币市场。日后，全球还可能出现新市场，但香港作为境外最主要离。岸人民币市场，，影响力大因此本文选取香港离岸人民币市场作为案例进行研究为了达到研巧目的，本文从理论、现状、实证方面来探讨离岸与在岸市场人。民币价格关系问题，共分为五章一第章为导论。本章主要介绍研究背景与意义，并在其间穿插相关概念的介绍，对论文研究思路与方法进行了阐述，并简单介绍本文的特色与创新之处。二一第章为文献综述与相关理论基础。本章包括两部分内容：是回顾并梳理

3、国内外己有的关于离岸市场、人民币离岸市场、人民币离岸与在岸市场互动关系的文献，并进行了总结评述，为后续分析提供方法论的指导；二是从利率平价理论、信息传导与价格发现、有效市场理论进行探讨，从而为后续分析提供相应的理论支持。第Ｈ章为人民币离岸与在岸市场发展现状分析。香港作为境外最主要离岸人。民币市场，影响力大，因此本文选取香港离岸人民币市场作为案例进行研巧旨在对香港人民币离岸市场（包括货币、债券、外汇、股票等其他市场）的基本情况进行描述性分析，穿插人民币境内市场发展情况，并简要探究香港人民币离岸与在岸市场互动关系，进而为后续实证分析、综合分析提供分析框架、提供参

4、考。第四章为香港离岸与在岸市场人民币价格关系的实证研巧。本章主要从两个一方面展开，是对境内人民币即期汇率（ＣＮＹ）与离岸人民币即期汇率（ＣＮＨ）的关系进行检验；二是对无本金交割远期（ＮＤＦ）与在岸人民币远期（ＣＮＹ邮）、香港离岸人民币远期（ＣＮ册Ｆ）之间的关系进行检验。在具体分析时，主要运用向、量自回归模型（ＶＡＲ模型），采用平稳性检验、协整检验、格兰杰因果关系检验脉冲响应分析、方差分解的计量方法来分析人民币离岸与在岸市场间的短期波动。：与长期均衡关系，并由此分析两个市场的价格发现功能实证检验表明（１）２０１１年６月２７日至２０１５年口月３１日，ＣＮＹ即期汇率单

5、向引导ＣＮＨ即期汇率，＂＂２信息溢出方掌握定价的主动权，说明在岸即期市场处于信息中也地位。（）２０１０年９月８日至２０巧年１２月３１日，ＣＮＹＤＦ１２Ｍ和ＣＮＨＤＦ１２Ｍ相互影响，ＣＮＹＤＦ１２Ｍ和ＮＤＦ１２Ｍ相互影响，ＣＮＨＤＦ１２Ｍ单向引导ＮＤＦ１２Ｍ。Ｉ第五章为综合分析及相关政策建议。本章为本文结论的综合分析及相关政策一：建议。首先是本文结论的综合分析，分为四个部分是ＣＮＨ即期与ＣＮＹ即期产生差异的分析；二是套利空间压缩，人民币在岸离岸汇差收窄；Ｈ是离岸市场尚。不完全具备领先的价格发现作用；四是中长期人民币价格的相互影响分析其次、是相关政策建议，基于本

6、文研究结果，结合美元日元离岸与在岸市场的发展经一些可能的相关政策建议验，分别对人民币在岸市场、离岸市场的建设提出。＂＂＂，综上，本文按照提出问题、分析问题、解决问题的研巧思路文献综＂一一一￣￣述一一相关理论基础一现状分析实证研究综合分析及相关政策建议、。的脉络，更规范，定性与定量实证与规范使得研巧结果更客观关键词、在岸市场、人民币、汇率Ｓ离岸市场ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴＴｈｅｉｎｉｔｉａｔｉｖｅ化口ｅｖｅｌｏＲＭＢｏｆｓｈｏｒｅｍａｒｋｅｔｓａｒｏｕｎｄ化ｅｗｏｒｌｄｃａｐｉｔａｌｆｌｏｗｐ，ｒｉｓｋｃａｎｂｅｃｏｎｔｒｏＵｅｄｗｉｔ

7、ｈｉｎｔｈｅｓｃｏｐｅｏｆ化ｅｏｆｓｈｏｒｅｍａｒｋｅｔ．ＴｈｅｃａｐｉｔａｌａｃｃｏｕｎｔｒｅｆｏｒｍｃａｎａｌｓｏｈｅｌｐｔｈｅｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｉｓａｔｉｏｎｏｆｔｈｅＲＭＢ．Ｔｈｉｓｔｒａｎｓｉｔｉｏｎａｌｆｉｎａｎｃｉ站ａｒｒａｎｅｍｅｎｔｉｓ化ｅｂｅｓｔｃｈｏｉｃｅｆｂｒｔｈｅｃｕｒｒｅｎｔｌｉｍｉｔｅｄｃｏｎｄ