PPP模式下项目公司股权结构优化模型研究.pdf

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1、分类号：密级：公开学号：2015210534单位代码：10759石河子大学硕士学位论文PPP模式下项目公司股权结构优化模型研究学位申请人陈斌指导教师王蕾副教授顾华祥高级工程师申请学位类别专业硕士专业名称工程硕士研究领域建筑与土木工程所在学院水利建筑工程学院中国·新疆·石河子2018年5月ModelResearchonTheOptimizationOwnershipStructureofPPPItemCompanyADissertationSubmittedtoShiheziUniversityInPartial

2、FulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofEngineeringByChenBin(Architectureandcivilengineering)DissertationSupervisor:Prof.WangLeiSeniorEngineerGuHuaxiangMay,2018摘要PPP（公私合营伙伴关系）模式是指公共部门和私营部门在一段时间内合作为公共基础设施项目的实施进行融资，建设、运营管理的一种新型融资模式。公共部门和社会资本充分发挥各自的优势

3、，改善公共产品或服务的质量，提高服务效率，以实现各参与方的最大价值，降低社会总成本，节约社会资源为目标。近些年来，发改委和财政部一直在倡导利用PPP模式充分调动和激发社会资本的活力，各级地方政府也积极踊跃尝试将PPP模式用于基础设施和公共服务等领域的项目。但PPP模式在我国现阶段发展过程中遇到许多难题，其中确定股权结构中公共部门和社会资本的出资比例就是一个在PPP项目前期谈判过程中亟待解决的关键问题之一。PPP项目股权结构是整个PPP项目运行机制的重要组成部分，直接影响着项目风险和利益在各参与方之间的分配，PP

4、P项目股权结构的不合理可能会造成项目融资成本的增加，运行效率低下，给社会公共利益造成巨大损失。因此，研究建立科学合理的股权结构分配机制，对于减少项目开展前期的谈判时间，促进PPP项目尽早落地具有重要的意义。本文将PPP项目中公共部门与社会资本共同参与公共基础设施与公共服务领域项目的建设视为一种合作联盟，在利益相关者理论的指导下，对PPP项目股权结构问题进行研究分析，明确界定公共部门和社会资本为PPP项目的核心利益相关者，剖析了合作参与方各自的利益诉求及各方利益的冲突所在，运用Shapley值理论，将公共部门和社

5、会资本在不同合作方式下所产生的成本节约视为其对PPP项目公司的贡献程度，以此为基础，进一步来确定PPP项目股权结构比例。研究表明，在项目实施过程中，各参与方对合作联盟贡献程度的大小可以作为股权结构分配的依据，贡献程度越大其所占股权比例越大，反之，则越小。该研究不仅丰富了我国对PPP项目股权结构的研究，也为PPP项目实际操作提供了可参考依据。本文首先深入研究国内外有关文献及对PPP模式发展实践进行梳理分析，提出本文研究的PPP项目中公共部门与社会资本股权结构问题，即各参与方的出资比例问题；随后详细的阐述了PPP模

6、式的本质和优点及通过图表的形式梳理了PPP模式的基本结构和运作流程，介绍了利益相关者相关理论及简单地阐述了Shapley值法。其次，在分析了Shapley模型的性质后指出，若要合作联盟具有稳定性、可持续性，Shapley值需满足有效性、对称性、可加性及唯一性等性质；在利益相关者理论的指导下，对参与到PPP项目中的各利益相关者利益的诉求进行了剖析，同时分析了PPP项目中各利益相关者的合作基础；随后对Shapley模型是否适用于分析确定PPP项目的股权结构问题进行可行性分析，得出运用Shapley模型能够很好的解决

7、在PPP项目中的股权结构问题的结论。之后，论文重点研究了如何利用合作博弈中的Shapley模型确定PPP项目股权结构中公共部门和社会资本出资比例，明确股权结构优化的目标：即在不同的合作方式下，将PPP项目中各参与方对成本的节约视为其对PPP项目公司的贡献程度，以此来确定I公私双方所获得的收益额，以此为基础，进一步确定各参与方所投入的资金比例；同时指出PPP项目中的公私双方最优股权结构应该具有三个重要特征：即伙伴关系、利益共享、风险分担。最后，综合上述研究成果，本文构建了一套基于Shapley模型的PPP项目股权

8、结构优化配置模型，并引入具体案例对该模型进行实证分析，分析结果显示PPP项目股权结构分配方案能够降低PPP项目的运作的综合成本及提高项目的运行效率，使PPP项目运行的更加顺畅，从而促进经济社会的发展。关键词：PPP项目；利益相关者；股权结构；Shapley值IIAbstractThePPP(public-privatepartnerships)modelisreferstothepub