ipo前盈余管理和抑价相关性研究——以中小企业板为例

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1、学校代码：10036簿壁三塑塑丝金融硕士专业学位论文IP0前盈余管理和抑价相关性研究——以中小企业板为例培养单位：国际经济贸易学院专业名称：金融硕士研究方向：资本市场作者：于雪薇指导教师：于瑾教授完成日期：二。一三年三月TheStudyontheRelationshipbetweenPre—IPOEarningsManagementandUnderDrICina：EvidIncfromChinaEviclence11InaUnderpnCIng：SMEboard学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的

2、内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：j亏板九，弓年厂,ElI。日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可

3、以采用影印、缩印或者其他方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库进行检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：j雩投导师签名。j茳2口，；年厂月I口日劢侈年厂月f乙日摘要IPO抑价是指IPO上市后首日收盘价高于发行价的现象，即在新股首日公开发行的第一天，股价总是巨幅上涨，赢得众多投资者追捧而获得超额收益率。中国股票市场作为新兴市场，自1990年建立以来，虽然中国证监会一直在推进发行制度的改革以减少交易成本和提高发行效率，但IPO抑价率始终居高不下。盈余管理现象是近年来公司治理领域的研究热点。盈余管理指企业管理层通过运用某种手段向上或向下操纵公司会计利润

4、，以达到误导财务报表使用者的行为。在首次公开发行这一事件中，企业管理层有为了达到上市条件、获得较高的发行价及较好的上市初期市场表现而进行盈余管理的动机。如果企业管理层进行了盈余管理，那么势必会对投资者的据此做出的投资决策造成影响，本文推测上市前的盈余管理行为是IPO抑价的因素之一。国内将IPO抑价与盈余管理结合起来的文献较少，而且主要集中在主板和创业板市场上，很少关注中小板市场。于是，本文旨在从公司治理层面，以盈余管理为切入点，以股权分置改革后的中小企业板市场为研究对象，采用实证方法研究公司新股首次公开发行过程中产生高抑价率的原因。经过实证检验，本文得出的基本结论如下：(1)我国中

5、小企业板上市公司的首日发行抑价率较高，平均抑价率达到80％，超过半数的公司IPO抑价率在5096以上。2006至2011年间，IPO抑价率于2007年达到顶峰，随后白2007年开始，IPO平均抑价率逐年下降。(2)公司在上市前一年普遍存在显著的正向盈余管理行为。而在上市前两年及上市当年的盈余管理行为并不显著。上市前两年至上市当年的公司平均盈余管理水平变化趋势呈明显的先升后降，上市前一年的盈余管理数值明显高于上市前两年及上市当年。(3)公司上市前一年盈余管理行为与公司IPO抑价率呈显著正相关关系。(4)公司的新股发行规模、新股上市首日市盈率、公司规模及公司成立时间均与IPO抑价率显著

6、相关，其中新股发行规模呈负相关，上市首日市盈率呈正相关，公司规模呈正相关，公司成立时间呈负相关；而发行首日换手率、网上中签率、发行中介声誉对IPO抑价率影响不明显。最后针对本文研究得出的IPO抑价的影响因素提出了政策性建议，如改良IPO发行审核制度、完善退市制度、加强投资者教育等。关键词：IPO抑价、盈余管理、中小企业板、相关性AbstractIPOunderpricingreferstothephenomenonthattheclosingpriceishigherthantheopeningpriceonthedayofIPO．SincethefoundationofChina

7、’Sstockmarket，ChinaSecuritiesRegulatoryCommissionhasmadegreateffortstopushtherefo咖ofstock-issuancesystemtohelpreducetransactioncostandimproveissuanceemciency．butithasnothelpreducetheseriOUSIPOunderpricingproblem．Earningsmanagementhasbee