银行结构性理财产品的定价研究

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1、上海交通大学硕士学位论文银行结构性理财产品的定价研究硕士研究生：关颖学号：1111209152导师：沈思玮副教授申请学位：金融硕士所在单位：安泰经济与管理学院答辩日期：2013年5月授予学位单位：上海交通大学万方数据DissertationSubmittedtoShanghaiJiaoTongUniversityfortheDegreeofMasterANANALYSISONTHEPRICINGOFTHESTRUCTUREDPRODUCTSFORBANKSCandidate：GuanYingStudentID:1111209152Supervisor：Prof.S

2、henSiWeiAcademicDegreeAppliedfor：MasterofFinanceDateofDefence：May,2013Degree-Conferring-Institution：ShanghaiJiaoTongUniversity万方数据万方数据万方数据上海交通大学硕士学位论文银行结构性理财产品的定价研究摘要随着经济发展和金融市场日益完善，国内居民可投资资产和投资渠道逐步扩张，理财业务的需求强烈。与此同时利率市场化进程不断推进，商业银行迫切需要从传统的存贷款业务中转型。2005年银监会颁布了一系列针对商业银行理财的监管文件，完善了银行理财业务

3、管理框架，银行理财产品发行规模和数量开始快速增长。本文以财富管理市场的迅速发展为研究背景，对占据理财市场最大份额的银行理财产品进行研究。借鉴国内外研究文献对结构性理财产品的定价方法和理论定价模型进行比较，运用蒙特卡洛模拟对股指挂钩型产品进行实证研究，并对国内结构性理财产品的发展现状进行展望和总结，以期为银行结构性理财产品的定价和发展提供借鉴作用。结构性理财产品是指收益挂钩于标的资产表现的理财产品，其收益包括固定收益和浮动收益两个部分。固定收益部分类似于存款或零息债券，浮动收益部分类似于衍生品合约。根据挂钩资产的不同，分为股票、汇率、利率、商品以及信用型结构性理财产

4、品等。本文研究的重点是结构性理财产品的定价，在对结构性产品各部分进行分解的基础上，通过现金流折现的方法对固定收益部分进行定价，运用期权I万方数据上海交通大学硕士学位论文复制的方法和蒙特卡洛模拟法对期权部分进行定价，考察结构性理财产品的理论价值和实际发行价的偏差。在对标的资产进行分析时，增加了时变波动率的情形，采用GARCH族模型描述标的资产的价格变化，发现增加了波动率时变的假设后，模型对标的资产的价格拟合程度更高。最后本文从产品设计的角度出发，对目前结构性产品发展中的不足提出了建议和思考。全文一共分为五个部分：第一部分绪论，阐述选题的研究意义，结合国内外文献综述，

5、建立本文的研究体系和方法，最后提出本文创新点和存在的不足，以期为后续研究做基础。第二部分介绍结构性理财产品类别和功能，国内发展现状以及业务模式。第三部分是本文的核心章节，即理论定价模型的建立。首先对结构性理财产品的各部分进行分解，针对固定收益部分采用现金流折现的方法估值，浮动收益的部分采用期权复制的方法，提出BS模型、蒙特卡洛模拟的应用；补充了标的资产波动率变动的情形，采用异方差自回归模型GARCH对其进行模拟并对拟合程度进行分析。第四部分是案例分析和实证研究，针对沪深300挂钩型理财产品进行定价模拟，分析理论价值和市场价格的差异。第五部分是对银行结构性理财产品的

6、展望和总结，提出对银行结构性理财产品设计、风险防范和配套监管的建议和对策。关键词：结构性产品，BS模型，蒙特卡洛模拟，GARCH模型II万方数据上海交通大学硕士学位论文ANANALYSISONTHEPRICINGOFTHESTRUCTUREDPRODUCTSFORBANKSABSTRACTWiththeincreasingdevelopmentineconomyandfinancialmarkets,theinvestmentassetsindomesticresidentshavebeenexpanded,whohavestrongdemandforwealth

7、managementservices.Atthesametime,theinterestrateliberalizationhasbeenmovingforwardandcommercialbanksareurgentlytotransferfromtraditionalbusiness.In2005,theCBRCpromulgatedaseriesofregulatorydocumentsoncommercialbanks’wealthmanagementbusiness,whichsetupamanagementframeworkandthebanks’fi

8、nanci