债券类银行理财产品的市场定价研究

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1、债券类银行理财产品的市场定价研究【】债券类银行理财产品的主要资产是国债、金融债和央行票据等。本文研究了影响债券类银行理财产品价格的因素，包括投资标的物价格的波动以及不同的合同规定。进而提出了债券类银行理财产品的定价分析方法和分析结果。对这些理财产品的市场定价进行研究有利于降低风险和亏损，同时也有利于减少投资者与发行者之间的纠纷，促进金融循环的良性发展。　　【关键词】债券类银行理财产品市场定价研究　　　　2008年美国次贷危机引发的金融风暴对我国商业银行理财产品的投资者带来了很大的损失，甚至出现了负收益。导致投资者与商业银行之间的纠纷日益严重，也降低了商业银行的信

2、誉。商业银行理财产品有很多类型，我们以债券类银行理财产品为例来对其市场定价进行研究。债券型理财产品的主要投资市场是国内债券市场，其主要投资对象是国债、金融债和中央银行票据等等。它结构简单、风险小且收益稳定、流动性强，市场认知度高。为了实现商业银行利润的长期化，研究债券类银行理财产品的市场定价具有重要意义。　　一、影响债券类银行理财产品价格的因素　　我们可以通过对债券型银行理财产品主要投资对象的分析，来对其进行市场定价。投资资产本身与包含在其中的可提前终止权和可质押权形成了债券型银行理财产品的基础资产，这些基础资产的收益对债券型理财产品的定价有重要影响。　　（一）

3、债券类理财产品的投资标的物价格波动的影响[1]　　债券类银行理财产品的投资标的物为国债、地方政府债、央行票据和企业债等。在债券市场不断发展完善的情况下，债券类银行理财产品的投资市场越来越规范。尤其是国债和央行票据这两类标的，市场定价往往更成熟，具有更高的市场规范性，因此，它们是债券类银行产品的基础标的，保障性较强。国债和央行票据遵循债券定价的基本原理，它是以未来时间产生的利息贴现为基础来确定其当期的价格。债券类银行理财产品相对于它们来说，运营时间更短，通常是一周到一个月，因此，债券类理财产品的投资利益主要是国债价格变化的收益，债券产品的利息对它收益影响并不大。国

4、债及中央银行票据既受国家宏观调控政策的影响，也受到国际金融市场的影响，因此在进行产品市场定价设计时要综合这些因素进行分析。他们属于集合资产投资，信用高但收益较低，投资对象一般是风险承受能力较弱的稳健投资客户。　　（二）债券类银行理财产品不同合同规定对于其价格的影响　　债券类银行理财产品由于各自不同的合同规定，既使得产品之间有分明的界限，但也对其市场定价造成了很大的影响。一般来说，投资者所得的保障越多，则产品的价格也越高。　　第一，“保证本金”对于债券类银行理财产品价格的影响。保证本金是指投资者在购买了债券类银行理财产品之后出现亏损时，银行需要向投资者支付购买产品

5、等量的资金。也就是说，银行将完全承担购买理财产品的亏损。保证本金把银行作为风险的承担者，却对投资者实施了强烈的保护。那么，在这一项合同规定中，银行所承担的亏损往往从理财产品价格当中抽取，因此，理财产品的价格是比较高的。这样，银行就能够在市场风险比较小的时候也依靠该保证金的条款来增加其收益，进而很容易就能够控制自己所承担的风险。如此看来，实质上风险的承担最终还是主要落到了投资者身上。债券类银行理财产品合同中这样的条款在利率下降时较多，央行加息后就慢慢减少，甚至不再出现了。　　第二，提前终止权对于债券类银行理财产品价格的影响。提前终止权是指投资者可以在投资期限结束之

6、前单方面终止投资协议的权利。商业银行在债券类银行产品的设计上一般会考虑这种权利，分别从投资者和发行者双方的角度进行设计。提前终止权，可以使理财产品多样化，资金流动性加强，扩大了投资者的投资范围和选择性，且也提高了产品的市场占有率、产品的竞争性和发行方的理财收益。有时候银行作为发行方也有可能拥有这种权利，但是它主要针对的是国家政策、宏观经济环境以及市场整体里各种不可预知的变化，它有可能造成更大的损失。因此，银行很少使用这种权利。投资者的提前终止权即是一项创新，也具有较强的市场争潜力。自从04年招商银行开发出第一项国内提前终止权之后，很多银行也相继开发。该权利对于投

7、资者来说既有一定的价值，但也要为付出一定的成本。因此，为了更好地权衡收益和成本这两方面的内容，投资者需要在对未来市场经济势态的把握和判断的基础上来决定该权利的行使与否。例如，如果对未来市场利率上涨有充分的把握，市场上出现收益更高的的理财产品，那么投资者则可以放心地行使这项提前终止权利。相反，则应该谨慎而行。　　第三，可质押权对于债券类银行理财产品价格的影响。可质押权是提前终止权的延伸。考虑到市场利率的不稳定性，很多投资者往往不敢贸然执行提前终止权，但是他们又急需资金，于是可质押权就产生了，它能够帮助投资者将理财产品进行质押来换取急需的资金。银行是一个以盈利为目的

8、的机构，它会在提供质押的